Đầu Tư Dominance của Mỹ và Triển Vọng Châu Âu

Bởi Mike Dolan

LONDON (Reuters) – Sự thiên lệch đầu tư toàn cầu cực đoan về mọi thứ của Mỹ có thể không cần phải kết thúc với một cú sốc lớn từ Mỹ, nhưng cuối cùng có thể đảo ngược chỉ với một sự cải thiện khiêm tốn trong bầu không khí ảm đạm lan tỏa xung quanh Châu Âu.

Nhiều chuyên gia lo ngại về quy mô mà Mỹ đang hút hút đầu tư toàn cầu và sức mạnh của đồng đô la dẫn đến. Điều này đang dấy lên lo ngại rằng bất kỳ sai lầm nào xảy ra tại Mỹ có thể gây ra sự đảo ngược đột ngột của những dòng chảy xuyên biên giới khổng lồ này.

Nhưng phần lớn những dòng chảy đó đến từ các nền kinh tế giàu có khác, chủ yếu ở Châu Âu. Vì vậy, sự thiếu thuyết phục trong việc ở lại quê nhà có thể được xem là một yếu tố chính gây ra sự mất cân bằng đầu tư địa lý đáng kể như sức hút từ Phố Wall.

Ít người nghi ngờ về sức hấp dẫn của Mỹ – tăng trưởng nhanh chóng đầy ấn tượng, các động lực đầu tư công nghệ khổng lồ, năng suất ngày càng tăng và giờ đây, với sự quay trở lại của Donald Trump vào Nhà Trắng, một vòng mới của việc bãi bỏ quy định.
to boot.

Thúc đẩy động lực này là tính thanh khoản lớn hơn của các thị trường Mỹ so với các đối thủ nước ngoài và tỷ lệ cổ phiếu Mỹ ngày càng tăng trong các chỉ số cổ phiếu và trái phiếu toàn cầu được cho là ‘đa dạng hóa’. Thực tế, cổ phiếu Mỹ hiện chiếm hai phần ba trong rổ cổ phiếu toàn cầu của MSCI.

Nhưng quy mô tiêu cực xung quanh triển vọng kinh tế bên ngoài nước Mỹ, đặc biệt là ở châu Âu, là một yếu tố chính giữ cho tiền châu Âu di chuyển qua Đại Tây Dương và các nhà đầu tư Mỹ ở lại quê nhà.

Chắc chắn rằng, những cuộc chiến thương mại bị đe dọa của Trump và chương trình đầu tư ‘Nước Mỹ trước’ có rất nhiều liên quan đến việc giữ cho những đám mây đó dày đặc và tối tăm ở nước ngoài.

Khung cảnh tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos tuần này đã nói lên điều đó.

> “Bạn gặp người Mỹ, (đó là) một bữa tiệc thực sự. Bạn gặp người châu Âu, thì giống như ở một buổi tang lễ,” giám đốc điều hành quỹ tài sản quốc gia trị giá 1,8 triệu tỷ USD của Na Uy Nicolai Tangen nói về cuộc gặp gỡ của ông với các CEO khác.

NIIP TĂNG VỌT

Thống kê chính thức mới nhất về đầu tư quốc tế ròng của Mỹ
vị trí (NIIP), đo lường sự khác biệt giữa giá trị đầu tư của Hoa Kỳ ở nước ngoài so với giá trị tài sản nước ngoài nắm giữ chứng khoán của Hoa Kỳ, đã cho thấy một khoảng cách kỷ lục là 23,6 nghìn tỷ đô la vào cuối quý ba năm 2024.

Con số này cho thấy tài sản ròng ở nước ngoài của Hoa Kỳ – nghĩa vụ của Hoa Kỳ đối với phần còn lại của thế giới – chiếm khoảng 90% tổng sản phẩm quốc nội ước tính của đất nước trong năm 2024. Và giá trị tài sản nước ngoài nắm giữ của Hoa Kỳ đã gần như gấp đôi lên hơn 60 nghìn tỷ đô la trong thập kỷ qua.

Sự bùng nổ của khoảng cách NIIP một phần là do quy mô của việc giá chứng khoán của Hoa Kỳ vượt trội hơn so với chứng khoán nước ngoài do các nhà đầu tư Hoa Kỳ nắm giữ. Tỷ giá hối đoái của đồng đô la đang tăng cũng đóng một vai trò. Nhưng, điều quan trọng hơn, các dòng chảy cơ bản vẫn cứ tiếp tục đến.

Bureau of Economic Statistics tháng trước cho biết rằng các giao dịch mua thêm của nước ngoài đối với nợ và chứng khoán cổ phiếu của Hoa Kỳ chỉ trong quý ba của năm ngoái đã lên tới khoảng 717 tỷ đô la, loại bỏ
tác động định giá.

Tất cả tiền từ đâu mà liên tục xuất hiện?

Một nhân tố lớn nổi bật. Đức đã vượt qua Nhật Bản vào năm ngoái với tư cách là nhà đầu tư ra nước ngoài ròng lớn nhất thế giới, với khoản thặng dư NIIP tương phản hiện nay tăng vọt lên trên 3 nghìn tỷ USD, hơn 70% GDP của Đức và gấp đôi tỷ lệ mà nước này ghi nhận chỉ cách đây một thập kỷ.

Điều này đến mức, toàn bộ khu vực euro đã chuyển từ thâm hụt NIIP sang thặng dư ròng lần đầu tiên hai năm trước.

Về phần trăm GDP, Thụy Sĩ là một nhà đầu tư ra nước ngoài lớn khác – một phần là do kho dự trữ gần 1 nghìn tỷ USD của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ. Xếp hạng của Thụy Điển cũng đang tăng lên.

“QUÁ TO LÀM NHƯNG”

Nhà chiến lược Kit Juckes của Societe Generale (OTC:SCGLY) đã mô tả thâm hụt NIIP của Hoa Kỳ ở mức 23 nghìn tỷ USD là một “con số quá to” đặt ra những câu hỏi hợp lý về tính bền vững lâu dài của nó.

> “Nếu điều này chứng tỏ là một dạng bong bóng trong thị trường chứng khoán Mỹ, tôi khó có thể tin rằng 23 nghìn tỷ USD chỉ đơn giản sẽ quay trở lại 21,5 nghìn tỷ USD. Khi nó điều chỉnh lại, sẽ rất…
chuyển động lớn thực sự.”

Nhưng Juckes lưu ý rằng một yếu tố chính dẫn đến sự mất cân bằng là thực tế là các nhà đầu tư châu Âu không thể tìm thấy gì hấp dẫn hơn ở quê nhà. Nếu quan điểm này thay đổi, thì sự nghiêng về thị trường Mỹ khổng lồ có thể ‘giảm bớt’.

Để đạt được điều đó, năm mới đã mang đến một số tia sáng. Chứng khoán khu vực euro thực sự đã vượt trội hơn chỉ số Mỹ với tỷ lệ hai trên một về giá trị đồng đô la cho đến nay trong năm. Việc thu hút quỹ quan tâm đến sự khoảng cách định giá xuyên Đại Tây Dương là một điều hiếm có trên bất kỳ khoảng thời gian nào gần đây.

Trong khi đó, khảo sát mới nhất của ngân hàng Bank of America về các nhà quản lý quỹ tiết lộ tuần này rằng các quỹ toàn cầu đã ghi nhận mức phân bổ lớn thứ hai vào cổ phiếu châu Âu trong một phần tư thế kỷ.

Thật trớ trêu, Trump có thể nắm giữ chìa khóa cho điều đó. Nếu thành công, nỗ lực của ông nhằm chấm dứt chiến tranh ở Ukraine có thể giúp nâng cao tâm trạng ở bên phía đông của Đại Tây Dương. Việc giảm bớt tăng thuế quan đối với châu Âu rõ ràng sẽ là một sự nhẹ nhõm lớn khác cho lục địa này.
Cuộc bầu cử ở Đức vào tháng tới có thể tạo ra nhiều hy vọng hơn, nếu kết quả cho thấy sẽ có một cuộc xem xét về giới hạn chi tiêu công khắt khe của đất nước này.

Các định giá ở Mỹ và vị thế của nhà đầu tư hiện đã ở mức cực đoan. Tất cả những gì cần thiết có thể chỉ là một yếu tố kích thích và một câu chuyện.

Ý kiến được trình bày ở đây là của tác giả, một nhà báo cho Reuters.