Cung Tiền M2 Toàn Cầu Đạt Đỉnh Lịch Sử: Tại Sao Bitcoin Không Tăng Vọt?

Có điều gì đó bị hỏng, hay một sự bứt phá muộn màng đang đến?

Mục Lục

• Thị Trường E ngại Khi Cuộc Họp Fed Đến Gần
• Thanh Khoản M2 Tăng Cao
• Thắt Chặt Định Lượng Có Thể Đang Đến Giai Đoạn Kết Thúc
• Cơn Đột Biến Thanh Khoản Gặp Phải Sự Không Chắc Chắn Của Tổ Chức

Thị Trường E ngại Khi Cuộc Họp Fed Đến Gần

Các thị trường đang bước vào cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 18-19 tháng 3 với sự không chắc chắn gia tăng khi điều kiện kinh tế vẫn còn biến động. Thị trường chứng khoán đã gặp khó khăn, lạm phát vẫn dai dẳng, và các nhà đầu tư đang đánh giá lại kỳ vọng của họ về việc cắt giảm lãi suất.

Thêm vào sự không thể đoán trước, các chính sách thuế quan của Tổng thống Trump và việc cắt giảm nhân công liên bang đã làm dấy lên những lo ngại mới về triển vọng kinh tế rộng lớn hơn, tạo ra thêm sự bất ổn trong một thị trường vốn đã dễ bị tổn thương.

Mặc dù có sự biến động, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang được dự đoán sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 4.25-4.5%, với công cụ FedWatch của CME Group phân bổ
một xác suất 99% sẽ không có điều chỉnh ngay lập tức.

Tuy nhiên, trọng tâm thực sự là thời điểm cắt giảm lãi suất đầu tiên. Các dự đoán hiện tại cho thấy có khả năng giảm vào tháng Sáu, với 55% khả năng lãi suất sẽ giảm xuống 4-4,25%.

Tổng thể, các nhà đầu tư dự đoán một đợt cắt giảm tích lũy ba phần tư điểm phần trăm vào năm 2025, có thể đưa lãi suất chuẩn của Fed xuống còn 3,5-3,75%.

Giữa lúc bất ổn này, các thị trường tài chính đã phản ứng mạnh mẽ. S&P 500 đã giảm hơn 8% so với mức cao kỷ lục vào ngày 19 tháng 2, trong khi Nasdaq đã giảm 4% vào ngày 10 tháng 3 – ngày giao dịch tồi tệ nhất kể từ năm 2022.

Trong khi đó, chỉ số biến động đã tăng vọt lên mức cao nhất kể từ tháng Tám, phản ánh khó khăn mà các nhà đầu tư phải đối mặt khi điều chỉnh các chính sách đang thay đổi, đặc biệt là sự tăng thuế quan của Trump.

Bitcoin (BTC) cũng đã gặp khó khăn trong việc tìm kiếm sự ổn định, vẫn duy trì trong khoảng 82,300 đô la tính đến ngày 18 tháng 3 – giảm gần 25% so với mức cao kỷ lục 109,114 đô la vào tháng Giêng.

Tăng trưởng thanh khoản M2

đang tăng vọt, và lịch sử cho thấy rằng các tài sản rủi ro như Bitcoin có thể sớm phản ứng. Tính đến ngày 10 tháng 3, tổng cung tiền M2 toàn cầu đạt mức cao kỷ lục 108,2 triệu tỷ USD, ghi nhận mức tăng 3,5% so với mức thấp nhất trong năm 2025 là 104,5 triệu tỷ USD được ghi nhận vào ngày 6 tháng 1.

Tuy nhiên, trong chu kỳ này, chuyển động giá của Bitcoin đã cho thấy sự không nhất quán mặc dù lưu lượng tiền tệ tăng lên, đặt ra câu hỏi liệu phản ứng chậm có đang diễn ra hay không.

Cung tiền M2 đóng vai trò như một thước đo rộng lớn về tính thanh khoản toàn cầu, bao gồm tiền mặt, tiền gửi kiểm tra và các tài sản gần tiền dễ dàng chuyển đổi.

Khi M2 mở rộng, tính thanh khoản thường tìm đường đến các khoản đầu tư có lợi suất cao, dẫn đến các đợt tăng giá trong cổ phiếu, hàng hóa và Bitcoin. Ngược lại, sự thu hẹp trong M2 thường trùng hợp với các giai đoạn tránh rủi ro, nơi mà các tài sản gặp khó khăn trong việc tìm kiếm động lực tăng giá.

> Hãy theo dõi sự thay đổi trong tính thanh khoản toàn cầu – đây là một trong những yếu tố dài hạn quan trọng nhất thúc đẩy Bitcoin.
obal M2.
>
> Giờ đây bạn đã biết tại sao nhiều người kêu gọi chấm dứt QT và thậm chí là trở lại với QE.
>
> — Nic (@nicrypto) ngày 5 tháng 3 năm 2025

Một cái nhìn sâu hơn vào dữ liệu lịch sử cho thấy mối tương quan mạnh mẽ giữa Bitcoin và sự tăng trưởng của M2. Các đợt tăng giá mạnh mẽ nhất của Bitcoin thường xảy ra trong các giai đoạn mở rộng thanh khoản nhanh chóng, trong khi sự sụt giảm của M2 thường diễn ra trước các đợt giảm giá hoặc tích lũy kéo dài.

Tuy nhiên, một quan sát quan trọng là Bitcoin không phản ứng ngay lập tức với sự gia tăng thanh khoản. Nghiên cứu cho thấy có độ trễ trung bình khoảng 10 tuần trước khi Bitcoin hoàn toàn phản ánh sự thay đổi trong sự tăng trưởng của M2.

Biểu đồ M2 ở trên càng hỗ trợ cho câu chuyện này. Sự phục hồi của Bitcoin từ mức đáy năm 2022-2023 trùng hợp với sự gia tăng đáng kể trong sự tăng trưởng của M2. Tương tự, vào giữa năm 2024, sự mở rộng trở lại của M2 đã theo sau việc Bitcoin đạt được những đỉnh cao mới.

Tuy nhiên, vào đầu năm 2025, Bitcoin đã bước vào một giai đoạn tích lũy mặc dù M2 vẫn tiếp tục tăng. Thành phần thiếu dường như là tỷ lệ
thay đổi trong tính thanh khoản hơn là mức độ tuyệt đối của nó.

Phân tích sâu hơn về lợi nhuận năm này so với năm khác của Bitcoin liên quan đến sự thay đổi YoY trong M2 cho thấy một mẫu rõ ràng hơn — những đợt tăng giá mạnh nhất của Bitcoin thường diễn ra khi tốc độ tăng trưởng tính thanh khoản tăng nhanh chóng thay vì khi nó giữ ổn định.

Do đó, sự mở rộng tính thanh khoản đơn thuần không đủ để kích hoạt một đột phá — sự tăng tốc trong tăng trưởng M2 là yếu tố quyết định.

Thắt Chặt Định Lượng Có Thể Đang Đến Giai Đoạn Kết Thúc

Chương trình thắt chặt định lượng (QT) của Cục Dự trữ Liên bang, đã hoạt động từ tháng 6 năm 2022, có thể đang tiến gần đến giai đoạn cuối.

Tính đến ngày 18 tháng 3, hơn 6,2 triệu đô la đã được đặt cược trên Polymarket, với các nhà giao dịch đưa ra xác suất 100% rằng Fed sẽ kết thúc QT vào ngày 30 tháng 4.

Về bản chất, QT là đối lập với nới lỏng định lượng (QE). Thay vì bơm tính thanh khoản vào hệ thống bằng cách mua trái phiếu, Fed đã cho phép các tài sản đáo hạn ra khỏi bảng cân đối kế toán của mình, hiệu quả là rút tiền khỏi lưu thông.

Chính sách này
, cùng với việc tăng lãi suất mạnh mẽ, đã giúp kiềm chế áp lực lạm phát nhưng cũng tạo ra những hạn chế về thanh khoản đã ảnh hưởng đến thị trường. Mặc dù cổ phiếu và tài sản tiền điện tử đã phục hồi bất chấp những tác động thắt chặt của QT, nhưng đã nảy sinh những lo ngại rằng việc giảm bảng cân đối kế toán tiếp tục có thể rút cạn thanh khoản vào thời điểm bất ổn kinh tế đang gia tăng.

Biên bản cuộc họp FOMC tháng 1 cho thấy một số nhà hoạch định chính sách sẵn sàng xem xét việc làm chậm hoặc tạm dừng QT, chủ yếu do những không chắc chắn liên quan đến trần nợ liên bang và các điều kiện thị trường tiền tệ đang phát triển, theo Reuters.

Các nhà phân tích lưu ý rằng các biện pháp đặc biệt của Bộ Tài chính để giữ cho các hoạt động của chính phủ được tài trợ đã bơm thanh khoản tạm thời vào hệ thống.

Điều này đã khiến cho Fed khó khăn hơn trong việc đánh giá chính xác mức dự trữ thực, tạo ra rủi ro rằng nó có thể rút quá nhiều thanh khoản quá nhanh, làm tăng sự biến động của thị trường tài chính.

Mặc dù kỳ vọng về việc chấm dứt QT trong thời gian ngắn đang gia tăng, không
tất cả các nhà phân tích đều đồng ý về thời điểm.

Barclays duy trì dự báo rằng QT sẽ kết thúc vào khoảng tháng Chín và tháng Mười, lập luận rằng việc tạm dừng vào tháng Ba hoặc tháng Năm chỉ để khởi động lại các đợt giảm sau đó sẽ không hiệu quả.

Trong khi đó, các nhà phân tích Wrightson ICAP tin rằng Fed có khả năng hơn trong việc làm chậm tốc độ khấu hao tài sản thay vì dừng hoàn toàn, lưu ý rằng một sự dừng hoàn toàn có thể buộc Fed phải quay lại mua tài sản sau này, tạo ra những thách thức trong giao tiếp cho các nhà hoạch định chính sách.

Những người khác, như công ty nghiên cứu LH Meyer, đã cảnh báo rằng bất kỳ sự tạm dừng nào trong QT có thể rủi ro trở thành một sự dừng hoàn toàn, vì việc khởi động lại quá trình sau này có thể gặp khó khăn — đặc biệt là nếu điều kiện thị trường vẫn còn mong manh.

Khả năng của Fed trong việc đánh giá điểm dừng hợp lý đã trở nên phức tạp do các tín hiệu trái chiều từ các chỉ số thanh khoản.

Một cuộc khảo sát các ngân hàng lớn và các nhà quản lý tiền tệ được thực hiện trước cuộc họp chính sách cuối cùng cho thấy QT có thể kết thúc vào khoảng tháng Sáu và tháng Bảy.

Các khoản nắm giữ của Fed, hiện đã giảm xuống còn 6.8 nghìn tỷ đô la từ
mức đỉnh 9 nghìn tỷ USD vào năm 2022, được dự báo sẽ tiếp tục giảm xuống khoảng 6,4 nghìn tỷ USD vào cuối quá trình.

Tuy nhiên, các ước tính cho thấy dự trữ ngân hàng chỉ giảm xuống 3,125 nghìn tỷ USD từ mức hiện tại 3,3 nghìn tỷ USD, trong khi cơ sở giao dịch đảo ngược của Fed – một chỉ số về thanh khoản dư thừa – vẫn duy trì dưới 100 tỷ USD suốt tháng Hai, cho thấy rằng điều kiện tài chính có thể đã chặt chẽ hơn dự định.

Lịch sử cho thấy, việc rút lại QT là một quá trình nhạy cảm, và nếu Fed báo hiệu dừng lại trong những tháng tới, điều này có thể đánh dấu sự kết thúc của chương trình.

Nếu điều đó xảy ra, những tác động có thể rất rộng lớn – lãi suất dài hạn thấp hơn, đồng đô la yếu hơn và có thể tăng nhu cầu cho các tài sản có rủi ro như Bitcoin và cổ phiếu.

Sự gia tăng thanh khoản gặp phải sự không chắc chắn của các tổ chức

Trong khi nguồn cung tiền M2 tăng đã là dấu hiệu mạnh mẽ cho các đợt tăng giá Bitcoin, các chỉ số trên chuỗi và sự phát triển của các tổ chức gợi ý rằng triển vọng ngắn hạn có thể không phù hợp với điều này.
Dù M2 toàn cầu đạt mức cao kỷ lục, hành động giá của Bitcoin đã cho thấy dấu hiệu mệt mỏi. Ki Young Ju, CEO của CryptoQuant, cảnh báo rằng “mỗi chỉ số trên chuỗi đều báo hiệu một thị trường gấu,” chỉ ra rằng thanh khoản mới đã bị cạn kiệt và những cá voi mới đang xả BTC với giá thấp hơn.

> #Chu kỳ tăng giá Bitcoin đã kết thúc, dự đoán 6-12 tháng hành động giá giảm hoặc đi ngang.
> — Ki Young Ju (@ki_young_ju) 17 tháng 3, 2025

Phân tích của ông, áp dụng Phân tích Thành phần Chính (PCA) cho nhiều chỉ số, cho thấy giá Bitcoin có thể không phản ứng ngay lập tức với việc tăng thanh khoản.

Một trong những chỉ số quan trọng là MVRV (Giá trị Thị trường so với Giá trị Thực hiện), so sánh giá trị thị trường của Bitcoin với giá mà các đồng coin cuối cùng đã di chuyển, giúp xác định xem BTC có bị định giá quá cao hay quá thấp.

Một chỉ số quan trọng khác là SOPR (Tỷ lệ Lợi nhuận Đầu ra Đã Chi), đo lường xem các nhà nắm giữ Bitcoin có đang bán với lợi nhuận hay thua lỗ.

Ngoài ra, NUPL (Lợi nhuận/Lỗ chưa thực hiện ròng) theo dõi tổng lợi nhuận chưa thực hiện của Bitcoin.
các nhà đầu tư Bitcoin dựa trên lợi nhuận và thua lỗ chưa hiện thực hóa trên toàn mạng.

Dựa trên những chỉ số này, Bitcoin có thể đang bước vào giai đoạn tích lũy từ 6–12 tháng — một mô hình lịch sử đã thấy sau các đợt tăng giá mạnh.

Nếu điều này đúng, phản ứng của Bitcoin với sự gia tăng thanh khoản có thể bị trì hoãn thay vì lập tức, phản ánh các chu kỳ trước đó khi sự mở rộng thanh khoản mất vài tháng để chuyển thành hành động giá tăng.

Cùng lúc đó, những trở ngại từ các tổ chức đang gia tăng. Hoa Kỳ gần đây đã thông qua một Quy Reserve Bitcoin Chiến lược, đánh dấu một sự chuyển biến quan trọng trong cách chính phủ nhìn nhận Bitcoin như một tài sản.

Tuy nhiên, động thái này không được các tổ chức tài chính toàn cầu chào đón. Max Keiser, một người ủng hộ Bitcoin lâu năm và cố vấn cấp cao về Bitcoin cho chính phủ El Salvador, lưu ý rằng Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và các tổ chức xếp hạng tín dụng đã bắt đầu hạ bậc xếp hạng tín dụng của Hoa Kỳ, viện dẫn “ảnh hưởng mất ổn định” của Bitcoin.

> IMF (và các tổ chức xếp hạng tín dụng khác) đang hạ bậc xếp hạng tín dụng của Hoa Kỳ
citing the destabilizing influence of Bitcoin. They recommend the US to immediately liquidate their BSR (Bitcoin Strategic Reserve).
> — Max Keiser (@maxkeiser) March 17, 2025

Keiser adds that the IMF is now recommending the immediate liquidation of the BSR, raising concerns about potential political pressure on the U.S. Bitcoin holdings.

If the U.S. government begins selling its Bitcoin reserves under such pressures, it could introduce additional downward momentum, at least in the short term.

Investors should remain cautious of near-term volatility while closely monitoring liquidity trends and government actions. Bitcoin’s movement in the coming months may require patience before the next major move takes shape.

Trade wisely and never invest more than you can afford to lose.

Disclosure: This article does not represent investment advice. The content and materials featured on this page are for educational purposes only.