Bởi Howard Schneider

WASHINGTON (Reuters) – Sự chú ý mới nổi của chính quyền Trump vào lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn có thể cho thấy sự nhạy cảm ngày càng tăng đối với các hạn chế của thị trường có thể cản trở kế hoạch kinh tế của Tổng thống Donald Trump, đồng thời cũng giúp Cục Dự trữ Liên bang thoát khỏi sự chỉ trích trực tiếp của ông.

Lợi suất của trái phiếu kho bạc 10 năm, có ảnh hưởng trong việc xác định chi phí vay đối với mọi thứ từ thị trường thế chấp trị giá 12,6 nghìn tỷ USD của Mỹ đến 5,8 nghìn tỷ USD trong cho vay ngân hàng cho doanh nghiệp cũng như hóa đơn lãi suất của chính phủ, đã tăng hơn ba phần tư điểm phần trăm ngay cả khi Cục Dự trữ đã cắt giảm lãi suất ngắn hạn của mình tới một điểm phần trăm kể từ tháng 9.

Các quan chức Fed, nhận thấy sự bất thường và nói rằng đó không phải là điều họ có nhiều quyền kiểm soát, đã đưa ra một số lý do cho sự khác biệt đó: từ lo ngại về thâm hụt ngân sách cao của chính phủ Mỹ, đến lạm phát vượt mục tiêu kéo dài, đến việc điều chỉnh toàn cầu về tình hình tài chính sau đại dịch.

Nhưng bất kể điều gì,
ng. Có vẻ như đó là nơi mà ánh mắt của Trump và Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đang tập trung nhiều hơn vào một Fed mà tổng thống Mỹ có xu hướng chỉ trích.

Trong các bình luận trên Fox Business vào thứ Tư, Bessent cho biết rằng khi Trump nói về việc muốn lãi suất thấp hơn, ông đang nói về lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm – chứ không phải lãi suất ngắn hạn do Fed đặt ra. Sau khi vượt mức 4,8% trong tuần trước lễ nhậm chức của Trump vào ngày 20 tháng 1, lợi suất 10 năm đã giảm xuống khoảng 4,4% gần đây, đảo ngược một phần của những mức tăng nhanh chóng đã thấy vào mùa thu năm ngoái.

Krishna Guha, phó chủ tịch của Evercore ISI, cho biết sự kết hợp của nhiều yếu tố, bao gồm việc kỳ vọng về việc dỡ bỏ quy định cùng với các kế hoạch đang nổi lên của Bessent về quản lý nợ công, có thể đã thúc đẩy sự sụt giảm gần đây của lợi suất.

Trong khi sự tập trung vào trái phiếu 10 năm “giảm căng thẳng giữa Fed và chính quyền mới,” Guha cho biết điều này cũng sẽ rất quan trọng để duy trì, xét đến sự ảnh hưởng của lợi suất trái phiếu cao hơn đối với kế hoạch kinh tế của Trump.
Thông điệp từ Bessent phù hợp với quan điểm của chúng tôi rằng ông ấy về cơ bản chỉ có một công việc – cố gắng ngăn chặn lợi suất trái phiếu 10 năm vượt qua 5%, thời điểm mà chúng tôi nghĩ rằng ‘Trumponomics’ sẽ sụp đổ, với cổ phiếu quay đầu và lĩnh vực bất động sản cũng như các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất khác sẽ giảm xuống,” Guha viết trong một phân tích.

GIỮ KẾ HOẠCH VAY MƯỢN CỦA YELLEN

Lãi suất 10 năm hiện tại vẫn cao hơn nhiều so với chi phí để tài trợ cho chính phủ trong nhiệm kỳ đầu của Trump, và cũng cao hơn khoảng 2,5% tỷ lệ tăng trưởng kinh tế hàng năm của Hoa Kỳ – một chỉ số quan trọng trong việc đánh giá động lực nợ và tính bền vững.

Fed “đã thực hiện một đợt cắt giảm lãi suất lớn và lãi suất 10 năm đã tăng,” Bessent nói, một phản ứng của thị trường không gây ra mối lo ngại ngay lập tức tại ngân hàng trung ương nhưng dấy lên câu hỏi về việc chính sách tiền tệ có đang ảnh hưởng hiệu quả đến nền kinh tế rộng lớn hơn hay không.

“Đ Tổng thống muốn lãi suất thấp hơn và … trong các cuộc trò chuyện của tôi với ông ấy, ông và tôi đều tập trung vào trái phiếu kho bạc 10 năm,” Bessent nói. “Ông ấy không ca
kêu gọi Fed hạ lãi suất. Ông tin rằng nếu chúng ta … phi tập trung hóa nền kinh tế, nếu chúng ta hoàn thành dự luật thuế này, nếu chúng ta hạ giá năng lượng, thì lãi suất sẽ tự điều chỉnh và đồng đô la sẽ tự điều chỉnh.”

Trên thực tế, Trump đã nói vào Chủ nhật rằng ông cho rằng điều đó là hợp lý khi Fed giữ nguyên lãi suất vào tuần trước – một sự ủng hộ hiếm hoi trong mối quan hệ căng thẳng với Chủ tịch Fed Jerome Powell.

Có thể điều này cũng ít nhất là một sự công nhận ngầm rằng ông đang đối mặt với một bối cảnh kinh tế khác, và một bộ ràng buộc khác, so với nhiệm kỳ đầu tiên của ông, khi lợi suất 10 năm ban đầu chỉ hơn 2% và tăng cao hơn để đối phó với những gì khi đó là các đợt tăng lãi suất của Fed đã khiến Trump nổi giận.

Lãi suất ngắn hạn do Fed ấn định nhằm ảnh hưởng đến các lợi suất dài hạn. Đó là một cách quan trọng mà chính sách tiền tệ tác động đến các điều kiện vay mượn rộng rãi hơn, và trong quá trình đó ảnh hưởng đến lạm phát bằng cách khuyến khích hoặc ngăn chặn việc chi tiêu và đầu tư.

Nhưng yếu tố ngắn hạn
Mức độ và độ lớn của sự truyền tải đó phần lớn nằm ngoài tầm kiểm soát của ngân hàng trung ương.

Cuối cùng, chính chi phí của các chứng khoán chuẩn như trái phiếu Chính phủ 10 năm quyết định chính phủ phải chi bao nhiêu cho chi phí lãi suất để tài trợ cho các khoản thâm hụt của mình, và những gì người tiêu dùng và các doanh nghiệp phải trả để tài trợ cho việc mua nhà và đầu tư.

Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee cho biết vào thứ Năm rằng ông hiểu những bình luận gần đây của chính quyền Trump về lãi suất không nhằm vào Fed, mà về một tập hợp các chi phí tài chính ảnh hưởng trực tiếp hơn đến hoạt động kinh tế thực.

“Chúng tôi không kiểm soát lãi suất dài hạn… Những gì thúc đẩy lãi suất dài hạn là phức tạp,” và liên quan đến những thứ như việc phát hành nợ Chính phủ, kỳ vọng của thị trường về lạm phát, và điều kiện kinh tế toàn cầu, Goolsbee đã nói với phóng viên tại một hội thảo ô tô ở Detroit.

Lợi suất phản ánh một đánh giá rộng hơn và toàn cầu hơn về trạng thái của Mỹ và trạng thái của thế giới, và có thể bị ảnh hưởng cũng nhiều bởi Bessent và Tr
nhảy như bởi Fed.

Trong những ngày đầu tiên của mình, ít nhất, Bessent đã thừa nhận những hạn chế của bản thân, phát hành nợ của Mỹ hiện tại với khoảng trộn tương tự giữa chứng khoán ngắn hạn và dài hạn như ông đã chỉ trích cựu Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen về việc sử dụng.

Chuyển sang nợ dài hạn hơn sẽ là điều mong muốn, Bessent đã nói, trong khi lưu ý trong một bài báo của Wall Street Journal vào tháng 11 năm ngoái rằng việc cố gắng bán nhiều trái phiếu dài hạn hơn “có thể làm tăng lãi suất dài hạn hơn và sẽ cần phải được xử lý khéo léo.”