Mối Quan Ngại Về Thị Trường Trái Phiếu Hoa Kỳ

Bởi Davide Barbuscia

NEW YORK (Reuters) – Một số nhà đầu tư thấy có dấu hiệu rạn nứt trong thị trường trái phiếu Hoa Kỳ và các tín hiệu cảnh báo từ những biến động gần đây, nhận định rằng thị trường đang định giá thấp các rủi ro tài khóa dài hạn và nguy cơ từ áp lực của Nhà Trắng lên ngân hàng trung ương để cắt giảm lãi suất.

Các thị trường trái phiếu Hoa Kỳ đã bán tháo vào đầu tuần này do lo ngại về sức khỏe tài chính toàn cầu nhưng nhanh chóng phục hồi nhờ dữ liệu kinh tế yếu kém. Sự phục hồi tiếp tục vào thứ Sáu, khi tăng trưởng việc làm ở Hoa Kỳ chậm lại mạnh đã nâng triển vọng cho việc nới lỏng tiền tệ nhanh hơn so với dự kiến của Cục Dự trữ Liên bang.

Các nhà đầu tư vẫn lo ngại về sức khỏe của thị trường. “Mối quan ngại của tôi là chúng ta đang ở trong một khoảnh khắc như thả ếch vào nồi nước sôi,” Bill Campbell, người quản lý danh mục đầu tư cho chiến lược trái phiếu toàn cầu tại DoubleLine cho biết. Ông nhấn mạnh các rủi ro về sự suy giảm sức mạnh của các tổ chức do áp lực từ Nhà Trắng đối với Fed để hạ lãi suất và tình hình tài chính của Hoa Kỳ đang xấu đi.

Một số biện pháp rủi ro chỉ ra rằng các nhà đầu tư đang xem xét khả năng có một Cục Dự trữ Liên bang (Fed) quá ôn hòa, điều này có thể dẫn đến lạm phát cao hơn trong tương lai. Chênh lệch lãi suất kỳ hạn của Kho bạc Hoa Kỳ, một chỉ số đo lường khoản bồi thường để nắm giữ nợ dài hạn, đạt 84 điểm cơ bản vào thứ Ba, mức cao nhất trong hơn ba tháng.

Kỳ vọng lạm phát của thập kỷ tiếp theo, dựa trên Chứng khoán Được Bảo vệ Khỏi Lạm phát của Kho bạc (TIPS), đã đạt 2.435% vào ngày 27 tháng 8, mức cao nhất trong hơn một tháng, mặc dù kể từ đó đã giảm.

Campbell ghi nhận, “Tôi đang tự hỏi liệu những gì chúng ta thấy với sự tiếp tục mở rộng trong chênh lệch lãi suất kỳ hạn… có chỉ là những vết nứt trong con đập, và có thể sẽ đến một ngày nào đó bạn sẽ thấy một động thái kém trật tự hơn.”

Người tham gia thị trường thấy khó khăn trong việc xác định các yếu tố phía sau các động thái gần đây, đề cập đến nhiều yếu tố như áp lực lên Fed để hạ lãi suất, tác động lạm phát liên quan đến thuế quan, và những lo ngại về nợ công của Hoa Kỳ và mức nợ toàn cầu đang gia tăng.

Những yếu tố này hỗ trợ cho các giao dịch đặt cược vào đường cong lợi suất dốc hơn, nơi, nợ dài hạn trở nên kém hấp dẫn hơn so với chứng khoán ngắn hạn. Một đường cong dốc hơn thường chỉ ra kỳ vọng về lãi suất cao hơn trong tương lai do hoạt động kinh tế mạnh mẽ và lạm phát.

Đường cong trở nên dốc hơn khi lợi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn giảm do kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ sắp xảy ra, trong khi lợi suất trái phiếu có thời hạn dài hơn tăng hoặc giảm ít hơn so với lợi suất trái phiếu ngắn hạn, phản ánh những lo ngại về lạm phát.

“Thị trường đã tương đối bình tĩnh về việc định giá những rủi ro đó,” Jonathan Cohn, trưởng chiến lược bàn giao dịch lãi suất Mỹ tại Nomura cho biết. “Mặc dù việc đặt cược vào sự dốc lên để chuẩn bị cho khả năng rủi ro xảy ra là rõ ràng, nhưng việc định giá thực tế giữa nhiều rủi ro vẫn rất khó khăn để phân tách.”

‘Giai Đoạn Đầu’?

Tổng thống Trump đã thường xuyên chỉ trích Chủ tịch Fed Jerome Powell và Hội đồng Thống đốc vì không giảm lãi suất, làm tăng lo ngại rằng áp lực chính trị có thể ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ. Trump đang kêu gọi giảm lãi suất ngay lập tức và mạnh mẽ, nhưng cũng đã tuyên bố rằng lãi suất có thể tăng trở lại nếu lạm phát tăng.

Người phát ngôn Nhà Trắng Kush Desai cho biết Trump tin rằng việc cắt giảm lãi suất là cần thiết để hỗ trợ việc làm và tăng trưởng kinh tế khi lạm phát là có thể kiểm soát. Sự thúc đẩy cho việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp của Fed vào ngày 16-17 tháng 9 đã gia tăng nhờ dữ liệu tiết lộ sự suy giảm đáng kể trong tăng trưởng việc làm.

Campbell từ DoubleLine cảnh báo rằng sự thúc đẩy của chính quyền về việc giảm lãi suất có thể vô tình làm tăng lợi suất dài hạn, ảnh hưởng đến chi phí vay của người tiêu dùng, chẳng hạn như thế chấp và vay mượn. Ông nhấn mạnh sự cần thiết phải thận trọng khi nới lỏng các điều kiện tài chính và tiền tệ, vì các biện pháp quá mức có thể phản tác dụng, gia tăng mối lo ngại về kỳ vọng lạm phát và triển vọng tài chính.

Trump sẽ sớm đề cử một người kế nhiệm cho Powell, người có nhiệm kỳ kết thúc vào tháng 5 tới. Ông đã đề cử Stephen Miran vào ban lãnh đạo Fed và cố gắng loại bỏ Thống đốc Lisa Cook vì các cáo buộc, dẫn đến một vụ kiện từ Cook thách thức việc buộc thôi việc của cô.

Lance Gillum của LPL Financial đã cảnh báo rằng việc có thể loại bỏ Cook và ảnh hưởng từ nhánh hành pháp đối với các quyết định lãi suất có thể dẫn đến việc tăng phí bảo hiểm kỳ hạn và đường cong lợi suất dốc hơn.

“Tôi nghĩ chúng ta đang ở giai đoạn đầu của thị trường trái phiếu cố gắng tìm ra điều này sẽ trông như thế nào. Còn quá sớm để đưa ra bất kỳ tuyên bố nào vào lúc này,” ông nói.