Bởi Balazs Koranyi và John Revill

FRANKFURT/ZURICH (Reuters) – Các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới có đủ khả năng tiếp tục cắt giảm lãi suất, cho thấy một sự tách biệt tiềm năng với các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ. Khi Fed tạm dừng việc cắt giảm lãi suất của mình, những thách thức xuất hiện đối với Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump, người có thể thấy các mức thuế thương mại của mình ít hiệu quả hơn, cùng với lo ngại rằng các doanh nghiệp và người tiêu dùng Hoa Kỳ có thể phải đối mặt với chi phí vay mượn cao hơn.

Fed thường dẫn đầu chính sách tiền tệ toàn cầu. Tuy nhiên, khởi đầu năm 2025 đưa ra một tình huống bất thường: trong khi nền kinh tế Hoa Kỳ phát triển mạnh mẽ, nhiều nền kinh tế lớn khác đang gặp khó khăn, cộng thêm sự không chắc chắn xung quanh các chính sách thương mại của Trump, hạn chế khả năng của Fed trong việc cắt giảm lãi suất thêm nữa.

Một cách ironically, sự thích ứng của nền kinh tế toàn cầu với một cuộc chiến thương mại bị đe dọa đang làm giảm mục tiêu của các mức thuế của Trump trước khi chúng được thực hiện, mang lại lợi ích cho các công ty nước ngoài bán hàng cho người tiêu dùng Hoa Kỳ. Các mức thuế thường làm tăng lạm phát trong nước, thúc đẩy th
e Fed sẽ duy trì lãi suất cao, điều này làm mạnh đồng đô la và khuyến khích xuất khẩu sang Mỹ, trái ngược với ý định của chính quyền.

Ví dụ, Thụy Sĩ đang trải qua những lợi thế kinh tế. “Một đồng franc yếu hơn cũng sẽ hỗ trợ ngành công nghiệp Thụy Sĩ bằng cách làm cho hàng xuất khẩu sang Mỹ rẻ hơn,” Karsten Junius, nhà kinh tế trưởng tại J.Safra Sarasin, nhận xét. Điều này có thể giảm bớt tác động của bất kỳ mức thuế nào từ Mỹ.

Khu vực eurozone 20 thành viên, thường xuyên bị Trump nhắm tới vì thặng dư thương mại, cũng có thể giảm bớt một số tác động của thuế quan thông qua một đồng tiền đã mất giá 7% kể từ đầu mùa thu. “Để giữ thị phần, các công ty châu Âu có thể chấp nhận biên lợi nhuận giảm,” thành viên ban lãnh đạo Ngân hàng Trung ương Châu Âu Piero Cipollone bình luận, gợi ý rằng các tác động tổng thể có thể là khiêm tốn thông qua các điều chỉnh tỷ giá hối đoái.

Các đồng tiền yếu thường gây ra lạm phát bằng cách tăng chi phí nhập khẩu, đặc biệt là cho năng lượng. Tuy nhiên, nhiều khu vực đang trải qua lạm phát giảm do
tăng trưởng yếu do ảnh hưởng của căng thẳng thương mại, với các nhà hoạch định chính sách dường như không lo lắng cho đến nay.

Gần đây, ECB, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Canada đã cắt giảm lãi suất, trái ngược với lập trường thận trọng của Fed. Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ và Ngân hàng Mexico cũng đã giảm lãi suất, mặc dù từ các mức cao hơn.

Tiff Macklem, người đứng đầu Ngân hàng trung ương Canada, cho biết sự khác biệt lãi suất đã có tác động “tương đối khiêm tốn” đến tỷ giá, trong khi Ngân hàng Anh mô tả sự giảm giá của đồng bảng – giảm 7% so với đô la kể từ tháng 9 – là nhỏ.

“Đồng euro đã giảm từ 1,12 đô la năm ngoái xuống 1,01 đô la vào thứ Hai. Điều này thực sự có phải là yếu tố thay đổi cuộc chơi cho ECB hay bất kỳ ngân hàng trung ương nào không? Tôi không nghĩ vậy,” đã phát biểu Andreas Koenig, người đứng đầu FX toàn cầu của Amundi.

GIỚI HẠN

Các tín hiệu cho thấy Trump, người gần đây đã kêu gọi cắt giảm lãi suất của Fed, đã xem xét lại ý kiến của mình về lãi suất ở Mỹ. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã giải thích rằng các lời kêu gọi giảm lãi suất của Trump đề cập đến lợi suất trên trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm – điều quan trọng đối với U.
S. mortgage and bank lending rates—rather than the Fed’s short-term rate.

Disparities in policy are largely influenced by economic fundamentals, as the U.S. economy’s performance necessitates higher interest rates to manage inflationary pressures.

However, this interest rate gap cannot persist indefinitely. “What concerns central bankers… is significant currency depreciation leading to bond market sell-offs, further currency weakness, and inflation,” commented Dominic Bunning, Nomura’s global forex strategist. He added, “Such spirals are what central banks need to manage, but I don’t foresee that happening.”

Policymakers may also hesitate if energy prices surge again, which could amplify inflation through rising oil and gas costs typically traded in dollars.

An additional challenge is that while central banks can lower short-term rates, long-term borrowing costs are determined by market rates. If U.S. yields rise, others are likely to follow suit, increasing borrowing expenses an
“Thông thường, nếu lợi suất của Mỹ dao động, trái phiếu châu Âu cũng sẽ theo chân,” ông GianLuigi Mandruzzato, một nhà kinh tế cấp cao của EFG Bank cho biết. “Kết quả là, doanh nghiệp và người tiêu dùng có thể phải đối mặt với chi phí vay mượn cao hơn, bất chấp việc các ngân hàng trung ương đã giảm lãi suất ngắn hạn.”