Bởi Leika Kihara

TOKYO (Reuters) – Ngân hàng Nhật Bản, sau khi báo hiệu rõ ràng về việc tăng lãi suất vào tuần trước, có thể trở lại với hướng dẫn mơ hồ mà họ thường áp dụng về chính sách của ngân hàng trung ương để duy trì tính linh hoạt khi cuối cùng bắt đầu xem xét mức độ thắt chặt là đủ.

BOJ đã làm hỏng thông điệp của mình vào tháng 12, gây bất ngờ cho các nhà đầu tư khi giữ nguyên lãi suất, nhưng sau đó lại thông báo tăng vào thứ Sáu một cách rõ ràng đến mức thị trường đã định giá 90% cho động thái này và tiếp nhận nó một cách bình thản.

Sự chuyển đổi sang hướng dẫn rõ ràng hơn, một phương pháp mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã sử dụng vào tháng Tám để báo hiệu một sự thay đổi chính sách, có thể chỉ là tạm thời. Các nhà hoạch định chính sách Nhật Bản lo sợ bị thị trường dẫn dắt và không chắc chắn về việc BOJ có thể tăng lãi suất bao xa mà không làm nguội đi sự tăng trưởng, theo các nhà phân tích và những người quen thuộc với tư tưởng của ngân hàng trung ương.

Các nhà hoạch định chính sách e ngại việc cảm thấy họ phải đưa ra những tín hiệu rõ ràng trước mỗi cuộc họp, trong bối cảnh triển vọng kinh tế không chắc chắn, và họ thiếu sự tự tin về lãi suất “vừa đủ” của Goldilocks.
Vào thời điểm mà không làm đông lạnh hay làm nóng kinh tế.

Sau khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) làm thị trường bất ngờ với quyết định vào tháng 12, Thống đốc Kazuo Ueda đã chỉ ra sự không chắc chắn về chính sách kinh tế của Hoa Kỳ trước sự trở lại của Donald Trump với tư cách là Tổng thống là một lý do chính cho việc BOJ đã giữ nguyên lãi suất.

Những nhận xét bị coi là thiên về xu hướng nới lỏng, đã khiến giá thị trường về hành động vào tháng 1 giảm xuống còn 46% từ mức 70%.

Khao khát tránh làm thị trường hoảng sợ một lần nữa, BOJ sau đó đã đặt nền móng cho việc tăng lãi suất vào tháng 1, học hỏi từ Chủ tịch Fed Jerome Powell, người đã rõ ràng báo hiệu một sự chuyển hướng gần kề bằng cách tuyên bố rằng “thời điểm đã đến để chính sách điều chỉnh”.

CHI PHÍ CỦA SỰ RÕ RÀNG

Ueda và phó của ông, Ryozo Himino, đã nói trong tuần trước khi có sự tăng lãi suất vào thứ Sáu rằng ban lãnh đạo BOJ sẽ “thảo luận về việc có nên tăng lãi suất hay không” – thực chất đã báo trước quyết định tăng gấp đôi lãi suất ngắn hạn lên 0,5%.

“Nếu không có những nhận xét đó, việc tăng lãi suất vào tháng 1 sẽ là một cú sốc lớn,” naomi Muguruma, chiến lược gia trái phiếu chính tại Mitsubishi UFJ cho biết.
NYSE:MUFG) Morgan Stanley (NYSE:MS) Securities. “Ngân hàng BOJ có lẽ không có sự lựa chọn nào khác.”

Khi được hỏi về các cảnh báo trước đó, Ueda nói sau quyết định vào thứ Sáu rằng chúng chỉ là một “nhắc nhở” rằng ban giám đốc sẽ thảo luận về khả năng thay đổi chính sách tại mỗi cuộc đánh giá lãi suất.

Nhưng trong khi chiến lược này cho phép BOJ tăng lãi suất chính sách lên mức cao nhất trong 17 năm qua một cách suôn sẻ, nó không phải không có chi phí.

Các thị trường có thể tập trung quá nhiều vào các bình luận của BOJ, thay vì xem xét dữ liệu kinh tế và giá cả, để đánh giá đợt tăng lãi suất tiếp theo của ngân hàng, các nhà phân tích cho biết.

Việc cung cấp tín hiệu trước rõ ràng, ngoài việc làm cho BOJ cảm thấy bị ép buộc, có thể vi phạm luật Nhật Bản quy định rằng ban giám đốc gồm chín thành viên phải thảo luận và thông qua các quyết định lãi suất tại mỗi cuộc họp chính sách.

“Điều này gợi lên một vài hồi chuông cảnh báo,” một cựu nhà hoạch định chính sách nói về thông điệp của BOJ liên quan đến việc tăng lãi suất vào thứ Sáu. “Thị trường nên là một hướng dẫn cho các ngân hàng trung ương về tình hình kinh tế. Nhưng nếu thực tiễn này tiếp tục, BOJ sẽ chỉ thấy trong thị trường.”
tự phản ánh của chính nó.”

‘SỰ BIẾN ĐỔI LỚN HƠN’

Một lý do nữa để quay lại sự mơ hồ là sự không chắc chắn về điểm kết thúc của việc thắt chặt tiền tệ.

Nhân viên BOJ ước lượng tỷ lệ trung lập danh nghĩa của Nhật Bản nằm trong khoảng từ 1% đến 2.5%. Trong khi điều đó chưa phải là yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất chính sách khi mà lãi suất vẫn rất thấp, hai lần tăng nữa sẽ đưa lãi suất xuống đáy của khoảng này – một mức độ mà nhiều nhà phân tích coi là tỷ lệ trung lập.

Thực tế, trong khi tín hiệu quyết tâm của ngân hàng trong việc tiếp tục tăng lãi suất, Ueda đã không đưa ra nhiều manh mối vào thứ Sáu về tốc độ hoặc thời điểm của các đợt tăng tiếp theo và cho biết rất khó để xác định tỷ lệ trung lập của Nhật Bản trong thời gian thực.

“Bởi vì BOJ không biết chính xác tỷ lệ trung lập là bao nhiêu, họ sẽ phải chờ khoảng sáu tháng sau mỗi lần tăng để kiểm tra tình hình kinh tế,” Izuru Kato, kinh tế trưởng tại Totan Research cho biết. “Chỉ sau khi đánh giá tỷ lệ trung lập vẫn còn xa, họ mới tăng lãi suất lần nữa.”

Các phức tạp khác cũng xuất hiện khi BOJ nhắm tới những đợt tăng lãi suất tiếp theo, có thể làm gia tăng những thách thức trong
cố gắng thuyết phục công chúng về sự cần thiết phải tiếp tục đẩy chi phí vay vốn lên.

Ngân hàng đã biện minh cho việc tăng lãi suất vào thứ Sáu bằng cách viện dẫn triển vọng về mức tăng lương bền vững, nhưng vẫn chưa chắc chắn liệu tiêu dùng có thể chịu đựng được những chi phí sinh hoạt tăng lên hay không.

Những đe dọa về thuế quan cao hơn của Trump có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế dựa vào xuất khẩu của Nhật Bản và tâm lý kinh doanh.

“Điều mà BOJ đang phải đối mặt ngày càng trở nên phức tạp với nhiệm vụ quản lý áp lực giá cả, nỗ lực phục hồi kinh tế và kỳ vọng của thị trường tất cả cùng một lúc,” Frederic Neumann, nhà kinh tế trưởng về châu Á tại ngân hàng HSBC cho biết, đồng thời nhấn mạnh rằng những rủi ro xung quanh chính sách của Trump không thể bị coi nhẹ.

“Tất cả điều này dẫn đến sự biến động lớn hơn về lộ trình lãi suất chính sách trong tương lai.”