Tình Trạng Tự Trừng Phạt Trở Lại ở Anh

By Mike Peacock

Tình trạng tự trừng phạt trái phiếu đã trở lại ở Anh, làm dấy lên khả năng rằng chính phủ có thể cần xem xét các mức thuế tăng nguy hại về mặt chính trị hoặc cắt giảm chi tiêu công để làm dịu lòng các nhà đầu tư lo ngại về tình hình tài chính của đất nước. Tuy nhiên, Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves có thể nhận được sự hỗ trợ từ bảng cân đối kế toán của Ngân hàng Anh (BoE).

Vào đầu năm 2025, một số lợi suất trái phiếu đã tăng vọt đến mức nhắc nhở về năm 2008. Mặc dù lợi suất đã giảm kể từ khi dữ liệu lạm phát tháng 12 thấp hơn mong đợi, thị trường trái phiếu của Vương quốc Anh có vẻ như chuẩn bị cho một giai đoạn đầy sóng gió phía trước.

Sự biến động gần đây của thị trường chủ yếu phản ánh sự gia tăng toàn cầu về lợi suất trái phiếu chính phủ, được kích thích bởi những bất ổn xung quanh các chính sách có thể gây lạm phát của Tổng thống Mỹ Donald Trump trong nhiệm kỳ thứ hai. Tuy nhiên, trái phiếu chính phủ Anh đã phải đối mặt với những biến động đáng kể hơn, làm nổi bật những lo ngại cụ thể về Anh rằng các chính sách của chính phủ Lao động mới có thể làm gia tăng nợ mà không cải thiện được tình hình.
Tăng trưởng.

Trong thời gian này, Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) đã tiếp tục chương trình “thắt chặt định lượng” (QT) của mình, bán trái phiếu sau khi trước đó là người mua chính của trái phiếu chính phủ Anh. Khác với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, BoE đang chủ động bán thay vì chỉ đơn giản cho nợ tự động đáo hạn khỏi bảng cân đối kế toán.

Thị trường trái phiếu được định giá khoảng 2,6 nghìn tỷ bảng (3,17 nghìn tỷ đô la), với BoE nắm giữ gần 900 tỷ bảng ở đỉnh điểm. Nếu các kế hoạch nới lỏng định lượng hiện tại tiếp tục không bị kiểm soát, số tiền này có thể giảm xuống khoảng 560 tỷ bảng vào tháng 9.

Vương quốc Anh dự kiến sẽ phát hành khoảng 300 tỷ bảng trái phiếu trong năm nay và một số lượng tương tự trong năm tài chính tiếp theo, trong khi BoE có kế hoạch giảm lượng trái phiếu nắm giữ xuống 100 tỷ bảng. Do đó, thị trường trái phiếu cần hấp thụ khoảng 400 tỷ bảng trong năm tới.

Nếu BoE ngừng bán, điều này sẽ hiệu quả cắt giảm nguồn cung xuống 25%, có khả năng giảm lợi suất, điều này sẽ có lợi cho Reeves, người phải đối mặt với các khoản thanh toán lãi suất nợ hàng năm là 105 tỷ bảng—một
số lượng sẽ tăng lên với việc lợi suất trái phiếu chính phủ gia tăng, làm suy giảm nguồn lực kinh tế của bà.

Tuy nhiên, với thông điệp của BoE, một sự ngừng hoàn toàn có vẻ không khả thi. Một kịch bản có khả năng xảy ra hơn là ngân hàng làm chậm tốc độ thoái vốn của mình, tương tự như chiến lược thụ động của Fed là không tái đầu tư khi các trái phiếu đáo hạn. Khoảng 87 tỷ bảng trái phiếu chính phủ sẽ đáo hạn trong năm nay, có thể làm giảm doanh thu bán trái phiếu xuống 13 tỷ bảng trong mười hai tháng tới.

Tuy nhiên, vẫn có những phức tạp. Những biến động gần đây trên thị trường trái phiếu chưa đạt đến mức độ hỗn loạn, trái ngược với sự sụp đổ của thị trường Vương quốc Anh năm 2022 dưới thời cựu thủ tướng Liz Truss, vì Reeves tôn trọng sự độc lập của ngân hàng trung ương và Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách. Bất kỳ gợi ý nào vi phạm vào sự độc lập này có thể khiến các nhà đầu tư khó chịu.

Vì vậy, nếu BoE hành động, họ phải chứng minh rằng các hành động của mình phù hợp với nhiệm vụ của họ và không bị ảnh hưởng bởi áp lực chính trị hay tài chính. Một lý do tiềm năng có thể là sự bất ổn của thị trường, vì Phó thống đốc BoE S
arah Breeden cho biết ngân hàng đang theo dõi chặt chẽ tình hình mà không có lý do gì để lo ngại hiện tại.

Một động cơ khác có thể tập trung vào việc truyền tải chính sách tiền tệ bị cản trở. Chẳng hạn, nếu BoE giảm lãi suất chính thức nhưng lãi suất thị trường tiếp tục tăng, điều này sẽ siết chặt điều kiện tiền tệ trái với các mục tiêu của nó.

Simon French, nhà kinh tế trưởng tại Panmure Liberum, nhận xét rằng một sự thay đổi trong chương trình QT sẽ thu hút cáo buộc chính trị và các tuyên bố về việc tài trợ cho thâm hụt tài chính, mặc dù điều này có lợi cho nền kinh tế Vương quốc Anh.

BoE đã đối mặt với những cáo buộc tương tự về việc hỗ trợ chính phủ trong thời kỳ đại dịch, điều mà họ kiên quyết phản đối. Cuộc tranh luận lắng xuống tạm thời do một chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ tiếp theo. Giờ đây, mặc dù cam kết với việc bán trái phiếu, BoE có thể không còn lựa chọn nào khác ngoài việc xem xét lại lập trường của mình nếu sự biến động trên thị trường trái phiếu tăng cao.

($1 = £0.8195)