Bởi Howard Schneider

WASHINGTON (Reuters) – Tổng thống đắc cử Hoa Kỳ Donald Trump đã vận động dựa trên những hứa hẹn về thuế quan nhập khẩu mạnh mẽ, hạn chế nhập cư nghiêm ngặt, cắt giảm quy định và chính phủ nhỏ hơn, nhưng nền kinh tế mà ông thừa hưởng vào tuần tới có thể đang kêu gọi một điều khác.

Cụ thể, đừng làm hỏng điều gì.

Với sản lượng tăng trưởng trên xu hướng, thị trường lao động gần đạt mức tối đa và tăng thêm việc làm, và những tàn tro của lạm phát vẫn còn âm ỉ, Trump có thể sẽ khởi động các cải cách đã hứa hẹn của mình vào một nền kinh tế ít cần loại kích thích mà các cắt giảm thuế năm 2017 của ông đã cung cấp. Như một đợt bán tháo cổ phiếu sau báo cáo việc làm mạnh mẽ tháng 12 của tuần trước đã cho thấy, nền kinh tế này cũng có thể dễ bị điều chỉnh hơn do giá tài sản cao và một thị trường trái phiếu đã và đang đẩy lợi suất lên.

> “Thành công cho chính quyền Trump sẽ là không gây hại cho nền kinh tế đang hoạt động xuất sắc mà họ thừa hưởng,” Mark Zandi, nhà kinh tế trưởng tại Moody’s (NYSE:MCO) Analytics cho biết. Trên bề mặt, sự kết hợp dự kiến của ta
riffs, trục xuất, và cắt giảm thuế được tài trợ bởi thâm hụt “sẽ gây hại. Mức độ … phụ thuộc vào việc các chính sách này được theo đuổi đến mức độ nào.”

CẢNH QUAN MỚI

Trump sẽ nhậm chức vào tuần tới dưới những điều kiện kinh tế hoàn toàn khác so với khi ông bắt đầu nhiệm kỳ bốn năm đầu tiên vào năm 2017.

“Các ràng buộc khác nhau, bắt đầu từ lạm phát,” mà vẫn chưa được kiểm soát hoàn toàn từ sự gia tăng trong thời kỳ đại dịch và có rất ít cải thiện theo năm trong những tháng gần đây, bà Karen Dynan, giáo sư kinh tế tại Đại học Harvard và cựu quan chức của chính quyền Obama cho biết. Trump cũng đối mặt với các thâm hụt ngân sách liên bang lớn hơn và chi phí vay mượn của chính phủ cao hơn so với trước đây, cùng với lực lượng lao động đã tăng trưởng nhanh hơn dự kiến do nhập cư, điều mà Trump muốn hạn chế.

Đề cập đến hiệu suất gần đây của Hoa Kỳ đã vượt trội hơn so với các quốc gia phát triển khác và khiến nhiều nhà kinh tế bất ngờ, Dynan cho biết rằng “nếu bạn tin rằng sự tăng trưởng kinh tế vượt mức xu thế là do nhập cư, nó đang đi
r fixed-rate mortgages are increasingly hard to find.

Sẽ rất khó để có được những con số lớn như chúng ta đã thấy trong nửa sau của chính quyền Biden.”

Khi Trump lần đầu tiên nhậm chức tại Nhà Trắng vào năm 2017, nền kinh tế đã tăng trưởng liên tục kể từ khi kết thúc cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009, nhưng nhịp độ thường chậm chạp và việc làm chưa được phục hồi hoàn toàn. Có chỗ cho sự thúc đẩy mà Đạo luật Cắt giảm Thuế và Việc làm của Trump mang lại, và trong khi các mức thuế nhập khẩu sau đó đã gây tổn hại cho nền kinh tế toàn cầu, Mỹ vẫn chứng minh là tương đối kiên cường.

Sự mở rộng kinh tế của Mỹ, vốn đã kéo dài nhất trong thời hiện đại, chỉ kết thúc khi đại dịch COVID-19 bùng phát vào tháng 3 năm 2020.

Lạm phát khi đó là một mối quan tâm xa xôi, dường như được neo dưới mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Những người mua nhà có thể tìm thấy các khoản vay thế chấp cố định 30 năm với khoảng 4%, và chính phủ đang tài trợ cho các hoạt động của mình với lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn khoảng 3%.

Ngày nay, lạm phát đang bám sát trên mức mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang, lãi suất thế chấp đang tiến gần 7%, và các khoản vay thế chấp cố định 30 năm ngày càng khó tìm.
Lợi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn hiện đang ở mức khoảng 5% và có xu hướng tăng, một thực tế có thể phản ánh những nghi ngờ của thị trường về việc liệu lạm phát có được kiềm chế hay không và về tính kỷ luật tài chính của Mỹ trong tương lai.

> “Vẫn còn lo ngại rằng lạm phát có thể không được đánh bại … Chúng tôi sẽ giải quyết vấn đề đó, vì vậy đừng lo lắng,” Thống đốc Fed Christopher Waller cho biết tuần trước về việc tăng lợi suất trái phiếu dài hạn. Nhưng “điều khác đang nhận được nhiều sự chú ý hơn nữa là mối lo ngại về thâm hụt ngân sách … Nếu điều đó không có vẻ thay đổi trong thời gian tới, thì vào một thời điểm nào đó, thị trường sẽ yêu cầu một khoản phí bảo hiểm … Đó là điều chúng tôi đang thấy.”

Trong khi Trump đã tạo ra một Bộ Khả năng Chính phủ không chính thức để tìm kiếm tiết kiệm, không có kế hoạch nào để giải quyết các yếu tố chính gây thâm hụt: trợ cấp y tế và hưu trí cho người già mà cả hai đảng phái chính trị đều coi là thiêng liêng.

‘ĐANG HOẠT ĐỘNG RẤT, RẤT TỐT’

Nếu chi phí vay mượn của chính phủ và sự cảnh giác của các thị trường trái phiếu đặt ra một bộ rào cản tiềm năng cho Trump
, tình trạng của nền kinh tế có thể đặt ra nguy cơ khác.

Dữ liệu chính mà nhân viên và các quan chức của Fed theo dõi, bao gồm các số liệu về việc làm, lạm phát, chi tiêu của người tiêu dùng và tăng trưởng chung, có thể không cung cấp nhiều không gian cho sự cải thiện mà không có rủi ro.

Tỷ lệ thất nghiệp trong tháng 12 là 4,1%, ví dụ, gần hoặc dưới nhiều ước tính về mức độ bền vững mà không tạo ra lạm phát, và nền kinh tế đã tăng thêm 256.000 việc làm. Với mức lương tăng, chi tiêu của người tiêu dùng vẫn khỏe mạnh. Lạm phát đang giảm nhưng vẫn hơn nửa điểm phần trăm so với mục tiêu, với những lo ngại rằng nó có thể được kích thích lại bởi bất kỳ động thái quyết liệt nào nhằm tăng sản lượng có thể đã vượt quá tiềm năng hoặc bởi các chi phí bổ sung từ những thứ như thuế quan.

> “Nền kinh tế Mỹ đang hoạt động rất, rất tốt,” Chủ tịch Fed Jerome Powell nói trong một cuộc họp báo ngày 18 tháng 12 tại cuối cuộc họp chính sách cuối cùng của ngân hàng trung ương. “Tuy nhiên, chúng ta phải tiếp tục tập trung,” với chính sách tiền tệ vẫn duy trì đủ chặt chẽ để r
quay lại lạm phát về 2% trong khi giữ cho thị trường lao động ổn định.

Giữa các kế hoạch của Trump và sức mạnh của nền kinh tế, có sự nghi ngờ ngày càng tăng về việc Fed có thể cắt giảm lãi suất thêm nhiều hay không, nếu có.

Sự không chắc chắn về những gì sắp tới bắt nguồn từ khoảng cách giữa những tuyên bố mở rộng của Trump về những gì ông ấy nghĩ rằng nền kinh tế cần và hiệu suất kinh tế thực tế trong năm qua, đặc biệt là.

Cuộc họp của Fed tháng trước đã thấy các nhân viên bắt đầu đề xuất tăng trưởng chậm hơn và tỷ lệ thất nghiệp cao hơn có thể là hệ quả ngay lập tức của các chính sách thương mại và chính sách khác mong đợi. Các nhà hoạch định chính sách đã công khai làm nổi bật sự không chắc chắn mà họ đang đối phó trong khi cũng cố gắng thực hiện một số cân bằng.

Chỉ ra rằng chính các doanh nghiệp đã lạc quan về điều kiện sắp tới, bất chấp những gián đoạn có thể xảy ra từ thuế quan và việc trục xuất, “Tôi dự đoán sẽ có nhiều mặt tích cực hơn tiêu cực về mặt tăng trưởng,” Chủ tịch Richmond Fed Tom Barkin nói vào tuần trước ngay cả khi ông cũng thừa nhận những rủi ro lạm phát có thể xảy ra.
, Barkin nói về các sáng kiến chính sách có khả năng của chính quyền sắp tới, “bạn có thể lùi lại một số trong số đó nếu chúng chứng tỏ có hại.”