Bởi Balazs Koranyi và Francesco Canepa

FRANKFURT (Reuters) – Ngân hàng Trung ương Châu Âu gần như chắc chắn sẽ cắt giảm lãi suất một lần nữa vào thứ Năm và giữ tất cả các tùy chọn trên bàn cho các cuộc họp tiếp theo, ngay cả khi có nhiều lý do hơn cho việc tạm dừng trong chu kỳ nới lỏng đã kéo dài một năm.

ECB đã cắt giảm lãi suất bảy lần trong 13 tháng khi lạm phát giảm từ mức cao sau đại dịch, nhằm hỗ trợ nền kinh tế khu vực euro vốn đã gặp khó khăn ngay cả trước khi chính sách kinh tế và thương mại không ổn định của Hoa Kỳ giáng thêm một đòn nữa.

Với lạm phát hiện đã ổn định trong khoảng mục tiêu 2% của mình và một đợt cắt giảm được nhiều nhà hoạch định chính sách báo hiệu, quyết định vào thứ Năm sẽ không gây tranh cãi, với trọng tâm là những thông điệp mà Chủ tịch ECB Christine Lagarde có thể gửi đi về chính sách trong tương lai.

Các nhà đầu tư đã dự đoán một sự tạm dừng vào tháng Bảy, và một số nhà hoạch định chính sách bảo thủ đã ủng hộ một khoảng dừng để cho ECB có cơ hội đánh giá lại cách mà sự không chắc chắn và biến động chính sách đặc biệt cả trong nước và ở nước ngoài sẽ thay đổi triển vọng.

“Nhận được sự diều hâu
ks để ủng hộ việc cắt giảm vào tháng 6 có thể cần một sự kiên nhẫn có điều kiện: một sự sẵn sàng ngầm để tạm dừng vào tháng 7 và chờ đợi đến tháng 9 trước khi giảm nữa, miễn là không có bất kỳ bất ngờ tiêu cực lớn nào trong thời gian đó,” các nhà phân tích của Deutsche Bank cho biết trong một ghi chú.

Lập luận cho việc tạm dừng dựa trên giả định rằng triển vọng ngắn hạn và trung hạn cho khu vực tiền tệ 20 quốc gia rất khác nhau và có thể yêu cầu một phản ứng chính sách khác nhau.

Lạm phát có thể giảm trong thời gian ngắn, có thể thậm chí dưới mục tiêu của ECB, nhưng việc chi tiêu gia tăng và các rào cản thương mại cao hơn có thể làm gia tăng áp lực giá cả sau này.

Sự phức tạp thêm là chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến nền kinh tế với độ trễ từ 12 đến 18 tháng, vì vậy sự hỗ trợ được phê duyệt bây giờ có thể đang giúp đỡ một khối mà không còn cần đến nó nữa.

Một đợt cắt giảm vào thứ Năm sẽ đưa lãi suất tiền gửi xuống 2,0%, mà ECB coi là “trung lập” – không còn kìm hãm nền kinh tế nhưng cũng chưa kích thích nền kinh tế.

TRIỂN VỌNG KHÁN ĐỊNH

Thừa nhận sự yếu kém trong ngắn hạn, các
ECB dự kiến sẽ cắt giảm cả dự báo tăng trưởng và lạm phát cho năm sau.

Cuộc chiến thương mại của Tổng thống Mỹ Donald Trump đang gây tổn hại cho hoạt động và sẽ có tác động lâu dài ngay cả khi tìm được một giải pháp thân thiện, bởi sự ảnh hưởng đến niềm tin và đầu tư.

Tăng trưởng chậm chạp này, cùng với chi phí năng lượng thấp hơn và đồng euro mạnh, sẽ kiềm chế áp lực giá cả.

“Những điều không chắc chắn xung quanh thuế quan đang ở mức cực kỳ cao, và điều đó không thuận lợi cho các công ty đưa ra các quyết định dài hạn về đầu tư và tuyển dụng,” nhà kinh tế học Sandra Horsfield của Investec (LON:INVP) cho biết. “Trong ngắn hạn, điều đó sẽ là một lực lượng giảm lạm phát tự nó, khá không liên quan đến việc thuế quan cuối cùng sẽ ổn định ở đâu.”

Hầu hết các nhà kinh tế cho rằng lạm phát có thể giảm xuống dưới mục tiêu 2% của ECB vào năm tới, gợi nhớ đến kỷ nguyên trước đại dịch khi tăng trưởng giá luôn không đạt 2%.

Trong một triển vọng xa hơn, triển vọng thay đổi một cách đáng kể.

Liên minh Châu Âu có khả năng sẽ trả đũa bất kỳ mức thuế quan lâu dài nào của Mỹ.
Gia tăng chi phí thương mại quốc tế. Các công ty có thể di dời một số hoạt động để tránh các rào cản thương mại nhưng những thay đổi trong chuỗi giá trị doanh nghiệp cũng có khả năng làm tăng chi phí.

Chi tiêu quốc phòng cao hơn ở châu Âu, đặc biệt là ở Đức, và chi phí cho sự chuyển đổi xanh có thể làm tăng lạm phát trong khi lực lượng lao động thu hẹp do dân số của khối này già đi sẽ giữ áp lực về tiền lương ở mức cao.

“Chúng tôi nghĩ rằng khoảng thời gian để ECB cắt giảm lãi suất sẽ đóng lại vào cuối mùa hè,” nhà kinh tế học Reinhard Cluse của UBS cho biết.

“Chúng tôi tin rằng ECB có thể sẽ phải tăng lãi suất một lần nữa vào cuối năm 2026 để đối phó với áp lực lạm phát đang gia tăng vào năm 2027, trong bối cảnh thị trường lao động khu vực euro – Đức – đang chịu sự chặt chẽ cấu trúc trong quá trình chuyển đổi dân số.”