Lợi Suất Trái Phiếu Trung Quốc Báo Hiệu Rủi Ro ‘Nhật Hóa’

By Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Trung Quốc, động lực tăng trưởng toàn cầu trong 20 năm qua, hiện có lợi suất trái phiếu dài hạn thấp hơn Nhật Bản, biểu tượng trước đây cho sự đình trệ kinh tế do giảm phát. Điều này có thể báo hiệu rằng “nhà máy của thế giới” đối mặt với rủi ro thực sự của việc “Nhật hóa.”

Lợi suất trái phiếu của Trung Quốc đã giảm xuống mức thấp kỷ lục, với lợi suất trái phiếu hai năm sắp phá vỡ mức 1.00%, sau khi đã ở mức 1.50% chỉ vài tháng trước. Đáng chú ý, lợi suất 30 năm của Trung Quốc gần đây đã lần đầu tiên giảm xuống dưới lợi suất Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản (JGB).

Hiện tượng này có vẻ sẽ ảnh hưởng đến lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm, với lợi suất trái phiếu Trung Quốc giờ đây thấp hơn 50 điểm cơ bản so với giá trị tương đương của JGB.

Đó là một tình huống mà hầu như không ai có thể tin tưởng nếu nhìn từ góc độ của nền kinh tế toàn cầu trong suốt 30 năm qua. Nhưng đây chúng ta đang đối diện.

Sự sụp đổ của lợi suất trái phiếu Trung Quốc là sự nhắc nhở về việc giảm phát, động lực nợ xấu và
Các xu hướng dân số gây lo ngại đang đè nặng lên nền kinh tế lớn nhất châu Á ngày nay tương tự một cách đáng ngạc nhiên với những gì đã làm tê liệt đối thủ khu vực mạnh nhất của nó trong ba thập kỷ.

Cuộc tháo chạy vốn

Nhật Bản gần đây đã bắt đầu thoát khỏi tình trạng giảm phát kéo dài nhiều thập kỷ, tăng trưởng chậm chạp và lãi suất âm, cho phép Ngân hàng Nhật Bản bắt đầu “bình thường hóa” chính sách lãi suất một cách dần dần.

Trong khi đó, Bắc Kinh đang vật lộn để tái thúc đẩy một nền kinh tế bị ảnh hưởng nặng nề bởi các biện pháp đóng cửa do đại dịch COVID-19 và sự sụp đổ của lĩnh vực bất động sản. Giảm phát, nhu cầu tiêu dùng ảm đạm và cuộc tháo chạy vốn đã buộc Bắc Kinh phải công bố những biện pháp kích thích và thanh khoản chưa từng có vào cuối năm ngoái.

Các nhà đầu tư ban đầu đã hoan nghênh những cam kết của Bắc Kinh, nhưng sự lạc quan đã nhanh chóng phai nhạt. Cổ phiếu Trung Quốc đã giảm 5% cho đến nay trong năm nay và đang giảm sút so với các đối thủ trong khu vực và toàn cầu.

Quỹ dự trữ ngoại hối của đất nước cũng đã giảm 64 tỷ USD vào tháng 12, tương đương gần 2% tổng dự trữ của Trung Quốc. Đây là sự sụt giảm hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2022.
và một trong những mức giảm mạnh nhất kể từ khi đồng nhân dân tệ giảm giá và dòng vốn tháo chạy vào năm 2015-2016. Các nhà phân tích tại JP Morgan cho rằng sự sụt giảm mạnh này là kết quả của việc Bắc Kinh nỗ lực giảm thiểu dòng vốn ra nước ngoài vào tháng 12, mà họ tin là gần 80 tỷ USD.

Nỗi đau của Trung Quốc càng trầm trọng hơn bởi nguy cơ rất thực của một cuộc chiến thương mại Mỹ-Trung khác ngay khi Tổng thống đắc cử Donald Trump chính thức bắt đầu nhiệm kỳ thứ hai tại Nhà Trắng vào cuối tháng này.

Và nếu các nhà kinh tế tại UBS là đúng, nền kinh tế Trung Quốc chỉ tăng trưởng 4,0% vào năm 2025 so với 4,9% của năm ngoái. Ngoài những năm bị đại dịch tàn phá 2020 và 2021, đó sẽ là mức tăng trưởng thấp nhất của Trung Quốc kể từ khi họ trở thành một lực lượng kinh tế toàn cầu vào những năm 1990.

Những người có trí nhớ tốt sẽ nhớ rằng đã mất hàng thập kỷ để giá bất động sản và cổ phiếu Nhật Bản phục hồi lên mức cao trước khủng hoảng sau vụ sụp đổ bất động sản của nước này vào đầu những năm 1990. Còn quá sớm để biết liệu tài sản Trung Quốc có phải chịu số phận tương tự hay không, nhưng các nhà đầu tư hiện tại chắc chắn có phần bi quan.

‘Giảm nhẹ một cách Tactically’

Kết quả là, nhiều người đang đánh giá lại mức độ tiếp xúc tương đối của họ với hai cường quốc châu Á này.

Đội ngũ phân bổ tài sản của Societe Generale đã cho biết vào cuối năm ngoái rằng họ đang “giảm nhẹ một cách tactically” phân bổ cổ phiếu Trung Quốc trong danh mục đầu tư của họ từ mức quá cân, khi họ tăng cường tiếp xúc với Nhật Bản. Tuần này, các nhà phân tích tại HSBC đã giảm dự báo lãi suất trái phiếu 10 năm của Trung Quốc vào cuối năm xuống 1,2% từ 1,8%.

Cái nhìn tổng thể bi quan và lạc quan về Trung Quốc và Nhật Bản, tương ứng, rõ ràng không phải là không có rủi ro.

Có lẽ Nhật Bản sẽ không “bình thường hóa” nhanh chóng như nhiều người mong đợi. Quốc gia này chưa thấy lãi suất cao như 0,5% trong gần 20 năm, điều này giúp giải thích sự thận trọng của các nhà hoạch định chính sách Nhật Bản. Thật vậy, các nhà kinh tế tại Barclays (LON:BARC) gần đây đã lùi thời gian dự báo cho lần tăng lãi suất tiếp theo của BOJ từ tháng Giêng đến tháng Ba và thời điểm tăng tiếp theo từ tháng Bảy đến tháng Mười.

Trong ngắn hạn, mối tương quan nghịch
sự chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu Trung Quốc và Nhật Bản có thể suy yếu hoặc thậm chí đảo ngược, đơn giản vì nó đã quá mạnh trong những tháng gần đây để có thể bền vững.

Nhưng về lâu dài? Bắc Kinh còn nhiều việc phải làm.

(Những ý kiến được bày tỏ ở đây là của tác giả, một nhà bình luận cho Reuters.)
(Bởi Jamie McGeever; Biên tập bởi Paul Simao)