Bởi Jamie McGeever

ORLANDO, Florida (Reuters) – Sau hai năm trái phiếu hoạt động kém hiệu quả đáng kể, các nhà đầu tư có thể gặp khó khăn khi chấp nhận những tuyên bố rằng 2025 sẽ là “năm của trái phiếu”. Nhưng có những lý do thuyết phục để tin rằng đây sẽ là lần thứ ba gặp may.

Các tài sản cố định, đặc biệt là Trái phiếu Chính phủ Hoa Kỳ và các trái phiếu chính phủ khác, đã vật lộn để phục hồi sau cú sốc lịch sử mà chúng phải chịu vào năm 2022, khi các ngân hàng trung ương tăng lãi suất để kiềm chế sự bùng nổ lạm phát sau đại dịch và cuộc xâm lược của Nga vào Ukraine.

Lần cuối cùng trái phiếu Chính phủ ghi nhận mức tăng hàng năm hai chữ số là vào năm 2008, khi Chỉ số Trái phiếu Chính phủ Hoa Kỳ ICE BofA đạt 14%. Trái phiếu Chính phủ chỉ đạt được mức tăng nhẹ vào năm 2023 và 2024, trong khi trái phiếu doanh nghiệp có hiệu suất nổi bật hơn, nhưng cả hai đều kém xa mức tăng nóng 24% và 23% của S&P 500.

Phố Wall đã sống sót – và thực sự phát triển – bất chấp chi phí vay mượn cao, nhờ vào sự tăng trưởng vững mạnh của Hoa Kỳ và sự phát triển của AI.
oom. Nhưng trái phiếu đã kém hiệu quả, tạo ra một câu chuyện rằng chúng là một khoản đầu tư kém khi lãi suất cao.

Câu chuyện này đã thu hút được nhiều tín đồ khi động thái nợ và thâm hụt của Mỹ xấu đi. Các khoản thanh toán lãi suất, vay mượn và chi tiêu của Washington đều ở mức cao, và nhiều nhà đầu tư hoài nghi rằng chính quyền Trump sẽ đưa tài chính công vào trật tự.

Không có gì ngạc nhiên khi mức ‘premium kỳ hạn’ là cao nhất trong một thập kỷ. Đó là khoản bồi thường mà các nhà đầu tư xây dựng vào lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm để chấp nhận rủi ro cho vay cho Uncle Sam trong một thời gian dài thay vì gia hạn các khoản vay ngắn hạn.

Đó là lý do tại sao trái phiếu Kho bạc không còn là một hàng rào tự nhiên chống lại khả năng bán tháo cổ phiếu. Hoặc đó là câu chuyện mà mọi người nói.

LỢI SUẤT CAO? KHÔNG VẤN ĐỀ

Chris Iggo, chủ tịch Viện Đầu tư AXA IM, không đồng ý. Một cái nhìn lại 40 năm qua gợi ý rằng lợi suất trái phiếu ở mức hiện tại gắn liền với tổng lợi tức tích cực trong 12 tháng tiếp theo. Iggo lưu ý rằng Bl
Chỉ số trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ Bloomberg Aggregate đã mang lại lợi suất tổng thể hàng tháng dương 90% thời gian kể từ năm 1985, khi lợi suất trên chỉ số này đạt 4,6% trở lên.

Một số lịch sử gần đây ủng hộ quan điểm này. Chi phí tín dụng trong thập kỷ trước Cuộc Khủng Hoảng Tài Chính Toàn Cầu cao hơn đáng kể – lợi suất 10 năm chủ yếu dao động trong khoảng 4-7%, và lợi suất thực và mức phí kỳ hạn luôn cao hơn so với hiện tại.

Tuy nhiên, chỉ số trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ ICE BofA đã tăng gấp đôi giá trị và mang lại lợi suất dương trong tất cả trừ một năm trong số những năm này. Chỉ số S&P 500 cũng đã tăng gấp đôi nhưng phải trải qua ba năm liên tiếp thua lỗ hàng năm hai chữ số, trong thời gian đó, giá trị của nó đã giảm xuống một nửa.

Kỷ nguyên thân thiện với trái phiếu sau Cuộc Khủng Hoảng Tài Chính Toàn Cầu, với lãi suất bằng không có thể đã kết thúc, nhưng điều đó không có nghĩa là các nhà đầu tư trái phiếu nên cảm thấy lo sợ. Tính thanh khoản dồi dào, rủi ro vỡ nợ thấp, các nhà đầu tư có thể kiếm thu nhập hấp dẫn, và nhu cầu cao – hãy nhìn vào nhu cầu kỷ lục tại các đợt bán trái phiếu của Pháp và Tây Ban Nha trong tuần này.
ek.

HẤP DẪN

Dòng vốn cho thấy các nhà đầu tư vẫn tin tưởng vào trái phiếu. Các quỹ trái phiếu của Mỹ đã thu hút dòng vốn kỷ lục 435 tỷ đô la trong năm ngoái, theo TD Securities. Xu hướng này chắc chắn có thể tiếp tục trong năm nay, với sức mạnh của nhu cầu toàn cầu đối với trái phiếu cố định của Mỹ, lãi suất cao và xác suất cao rằng nền kinh tế Mỹ sẽ tiếp tục có một sự hạ cánh êm ái.

Hơn nữa, trái phiếu có vẻ đang rẻ theo nhiều tiêu chí. Các nhà phân tích tại Citi tính toán rằng đợt bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ trong tháng qua nằm trong phân vị 85 kể từ năm 2000.

Điều này đặc biệt đúng trong mối quan hệ với cổ phiếu. “Premium rủi ro cổ phiếu” – lợi suất thu nhập của S&P 500 trừ đi lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm – là mức thấp nhất trong một phần tư thế kỷ và âm trong một số trường hợp.

Ngay cả trong thị trường trái phiếu doanh nghiệp được xếp hạng đầu tư, nơi mà chênh lệch lợi suất lịch sử rất hẹp, bức tranh cũng tương tự. Angel Oak Capital Advisors ước tính rằng lợi suất thu nhập của S&P 500 gần như thấp hơn hai điểm phần trăm so với…
Biểu đồ trung bình lợi nhuận cho Chỉ số Tín dụng Doanh nghiệp Đầu tư Hoa Kỳ của Bloomberg, khoảng cách lớn nhất trong vài thập kỷ.

Các nhà đầu tư bị thiệt hại trong hai năm qua có thể sẽ nghi ngờ về một cú gọi tăng giá trái phiếu khác – vì những lý do hợp lý, cụ thể là lạm phát, tài chính công và sự không chắc chắn xung quanh nhiều chính sách được đề xuất của chính quyền Trump. Nhưng lần thứ ba thực sự có thể là may mắn.

(Các ý kiến được thể hiện ở đây là của tác giả, một nhà báo của Reuters.)

(Bởi Jamie McGeever; Biên tập bởi Christina Fincher)