Bởi Michael S. Derby

Các Tham Gia Thị Trường Lo Lắng Về Phản Ứng Của Cục Dự Trữ Liên Bang

NEW YORK (Reuters) – Các tham gia thị trường lo lắng về việc triển khai chính sách lộn xộn của chính quyền Trump đang cố gắng dự đoán Cục Dự Trữ Liên Bang sẽ làm gì nếu giá tài sản tăng vọt ngoài tầm kiểm soát và cần sự ổn định từ ngân hàng trung ương Mỹ.

Sự lo lắng xuất phát từ nhiều tuần giao dịch biến động và sự sụt giảm lớn về giá của một loạt chứng khoán do các thông báo về thuế quan của Tổng thống Donald Trump lên xuống không ổn định, điều này được kỳ vọng rộng rãi sẽ thúc đẩy lạm phát trong khi kìm hãm tăng trưởng và tuyển dụng. Một làn sóng biến động giá gần đây theo sau các cuộc tấn công của Trump vào Cục Dự Trữ vì không cắt giảm lãi suất kể từ khi ông trở lại quyền lực vào tháng Giêng và những suy nghĩ công khai của ông về việc sa thải Chủ tịch Fed Jerome Powell.

Giao dịch gần đây đã đôi lúc gợi nhớ đến những khoảnh khắc đầu tiên của đại dịch COVID-19. Vào thời điểm đó, Cục Dự Trữ đã phản ứng bằng cách cắt giảm lãi suất ngắn hạn gần bằng không trong khi mua hàng trăm triệu đô la Trea
trên trái phiếu và chứng khoán được đảm bảo bằng thế chấp. Nó cũng đã khởi động các chương trình để hỗ trợ các lĩnh vực cụ thể.

Nếu điều kiện thị trường yêu cầu, những phần đáng chú ý trong bộ công cụ đó có thể được đưa ra một lần nữa, được củng cố bởi các công cụ mới và những thay đổi chính sách sẽ khiến cho tuyến phòng thủ đầu tiên này hoạt động chủ yếu theo chế độ tự động.

“Có một bộ công cụ sẵn có nếu, nếu các thị trường thực sự ngừng hoạt động,” bà Patricia Zobel, cựu quản lý nhóm của Fed New York thực hiện chính sách tiền tệ và hiện là người đứng đầu nghiên cứu kinh tế vĩ mô và chiến lược thị trường tại Guggenheim Investments cho biết. Bà chỉ ra Cơ sở Cho vay Thế chấp Đứng của Fed, một mức lãi suất cho vay khẩn cấp từ cửa sổ chiết khấu hiện nay tương ứng với mức cao nhất của lãi suất quỹ liên bang, cũng như một cơ sở cho vay đối với các ngân hàng trung ương, như một bộ công cụ “có thể hỗ trợ sự hoạt động của thị trường” khi thanh khoản trở thành vấn đề.

Zobel cũng cho biết một chương trình mua lại nợ Treasury đang diễn ra cũng có thể giúp quản lý thanh khoản nếu cần, đồng thời thêm rằng “trong trường hợp khẩn cấp,” nếu các thị trường tiền mặt bị ảnh hưởng.
Vấn đề chức năng, “việc chấm dứt lượng tiền trong bảng cân đối kế toán có lẽ sẽ là ưu tiên hàng đầu.”

Các Quan Chức của Fed Tạm Thời Ngừng Lại

Các quan chức của Fed hiện tại dường như không vội vàng can thiệp. Powell đã được hỏi vào thứ Tư tuần trước rằng nếu thị trường chứng khoán giảm mạnh, ngân hàng trung ương của Hoa Kỳ có can thiệp không và đã trả lời, “Tôi sẽ nói không, kèm theo một lời giải thích.”

Sự náo động của thị trường liên quan đến việc các nhà đầu tư xử lý những thay đổi lớn trong chính sách do chính quyền Trump theo đuổi, Powell cho biết. Nhưng quan trọng nhất từ góc độ của Fed, cơ sở hạ tầng thị trường vẫn giữ vững và giao dịch diễn ra “đều đặn.”

Và đó là điều quan trọng đối với Fed.

Các chuyên gia đồng ý rằng nếu thị trường lại gặp rắc rối, bảng cân đối kế toán vẫn còn lớn của Fed có thể là một công cụ, mặc dù là một công cụ được sử dụng với sự do dự. Một sự sụp đổ của thị trường có thể khiến ngân hàng trung ương dừng lại nỗ lực giảm bớt nắm giữ đã chậm lại và thậm chí có thể khiến họ bắt đầu mua trái phiếu trở lại.

Việc gia tăng nắm giữ một lần nữa sẽ là thách thức.
bởi vì việc mở rộng bảng cân đối kế toán có thể được coi là một sự chuyển dịch sang chính sách tiền tệ kích thích hơn là chỉ đơn thuần là một bước đi để ổn định thị trường. Một số người gợi ý rằng Fed có thể làm theo sách lược của Ngân hàng Anh, mà vào năm 2022 đã sử dụng việc mua tài sản tạm thời để làm ổn định các thị trường trái phiếu của Vương quốc Anh bị xáo trộn bởi đề xuất ngân sách của cựu Thủ tướng Liz Truss.

Việc mua trái phiếu lần nữa “nên được coi là một biện pháp cuối cùng,” Jeremy Stein, một cựu ủy viên Fed hiện nay là giáo sư tại Đại học Harvard cho biết. “Nhưng bây giờ càng phức tạp hơn, bởi vì điều cuối cùng bạn muốn làm là tín hiệu rằng chính sách tiền tệ đang nới lỏng khi bạn biết có rất nhiều lo lắng về lạm phát.”

Stein đã cùng với các nhà kinh tế khác trong một bài báo gần đây đã lập luận rằng Fed nên thiết lập một cơ sở có thể mua trái phiếu và sau đó bán chúng để nhắm vào những gãy đổ có thể xuất hiện từ một loại giao dịch quỹ đầu cơ chính. Điều đó có thể phân biệt bất kỳ việc mua trái phiếu thuần túy nhằm ổn định thị trường nào với bất kỳ điều gì được coi là một hình thức kích thích rộng hơn.
s, vấn đề này sẽ liên quan đến lạm phát vẫn còn trên mục tiêu 2% của Fed.

Dù vậy, sự đơn giản của việc mua trái phiếu làm tăng khả năng áp dụng cho một số người. Fed “sẽ không thể sử dụng repo để thoát khỏi tình huống này nếu và khi chúng ta đến đó,” và việc mua triệt để có thể là con đường hiệu quả nhất để duy trì giá tài sản nếu đó là điều cần thiết, theo Steven Kelly, giám đốc nghiên cứu tại Chương trình Ổn định Tài chính của Trường Quản lý Yale.

Các công cụ ổn định tự động trước khi mua trái phiếu

Tuy nhiên, trước khi chuyển sang mua tài sản, các công cụ ổn định tự động mà Zobel đã chỉ ra có khả năng sẽ được sử dụng đầu tiên, điều này có nghĩa là việc sử dụng các công cụ đó cũng có thể phục vụ như các chỉ báo về điều kiện thị trường.

Trong số các lựa chọn này, Cơ sở Repo Đứng, cho phép các trái phiếu Chính phủ do các công ty đủ điều kiện sở hữu được chuyển đổi nhanh chóng thành tiền mặt, nổi bật nhất. Được ra mắt vào năm 2021, SRF (NSE:SRFL) nhằm mục đích ngăn chặn tình trạng thiếu thanh khoản. Nó chỉ mới nhận được một lần chú ý đáng kể.
e vòng sử dụng cho đến nay, đã diễn ra vào năm ngoái.

Các ngân hàng gặp khó khăn cũng có thể vay tiền từ cái gọi là Cửa sổ chiết khấu, mà các quan chức Fed đã khuyến khích như một phần của nỗ lực rộng hơn nhằm xóa bỏ vết nhơ cho cơ sở cho vay khẩn cấp lâu đời này.

Fed có thể, như đã làm vào năm 2020, cũng sử dụng các hoạt động repo theo discretionary – mua trái phiếu Kho bạc với thỏa thuận bán lại – với các điều khoản dài hơn qua đêm để cũng bổ sung thanh khoản cho hệ thống.