By Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Lý thuyết cho rằng sự phân kỳ về giá trị giữa cổ phiếu và trái phiếu của Mỹ cuối cùng sẽ trở nên cực đoan đến mức các nhà đầu tư sẽ cần giảm bớt sự tiếp xúc với cổ phiếu có giá quá cao và bắt đầu tăng cường mua trái phiếu chính phủ bị đánh giá thấp. Nếu cái gọi là ‘phần thưởng rủi ro cổ phiếu’ (ERP) của Mỹ có thể được coi là một chỉ báo hữu ích, thì thời điểm đó có thể sắp đến với chúng ta.
ERP có thể được đo lường theo nhiều cách khác nhau, nhưng về cơ bản nó là sự chênh lệch giữa lợi suất thu nhập trên chỉ số S&P 500 và lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm. Trong ‘thời kỳ bình thường’, ERP nên dương, mang lại cho các nhà đầu tư một phần thưởng hợp lý khi nắm giữ cổ phiếu so với nợ chính phủ ‘không rủi ro’.
Tuy nhiên, đây không phải là thời kỳ bình thường. Lợi suất trái phiếu dài hạn đang tăng vọt mặc dù Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu cắt giảm lãi suất, khi lạm phát dai dẳng và con đường nợ nần và chi tiêu đáng lo ngại của Washington đang làm các nhà đầu tư lo lắng.
Trong khi đó, cơn sốt trí tuệ nhân tạo và ‘sự ngoại lệ của Mỹ’
câu chuyện dẫn dắt bởi một vài cổ phiếu công nghệ Mega Cap đã thúc đẩy một cơn sốt trên Phố Wall, làm tăng tổng giá trị lên mức cao nhất trong nhiều năm – hoặc thậm chí hàng thập kỷ theo một số tiêu chí.
Kết quả là, ERP đang sụp đổ. Theo một số chỉ số, nó đang ở mức thấp nhất trong gần một phần tư thế kỷ, và thậm chí đã rơi vào vùng tiêu cực. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm tiếp tục tăng, ERP có thể co lại còn thấp hơn nữa.
Vì vậy, cổ phiếu trông có vẻ đắt đỏ, cả về danh nghĩa và so với trái phiếu, nhưng điều đó có nghĩa là thời gian để bán đã đến?
TỪ CAM ĐẾN XANH
Tình hình này đang vang lên những tiếng chuông báo động cho nhiều chiến lược gia chứng khoán. Nhóm của Societe Generale (OTC:SCGLY) tính toán rằng một cú nhích lên của lợi suất 10 năm lên 5.00% sẽ đẩy ERP vào “vùng không lành mạnh” mặc dù có lẽ sẽ không gây ra nhiều đau đớn cho S&P 500. Họ cho rằng tín hiệu “mua” cho trái phiếu sẽ tỏa sáng hơn khi lợi suất trái phiếu kho bạc tiếp cận mức tăng trưởng xu hướng danh nghĩa, hiện đang khoảng 5.2%.
“Chúng tôi tin rằng đây nên là điểm neo cho việc
sự hoảng sợ về trái phiếu đối với triển vọng tăng trưởng và điểm mà trái phiếu Mỹ trở nên hấp dẫn về mặt cơ bản,” họ đã viết trong tuần này.
Lợi suất trái phiếu 10 năm đã đạt 4,79% vào thứ Sáu, cao nhất kể từ tháng 11 năm 2023, và hơn 100 điểm cơ bản so với thời điểm Fed bắt đầu giảm lãi suất chính sách vào tháng 9.
Tất nhiên, không có một nguyên nhân cụ thể nào để mua cổ phiếu hoặc trái phiếu, càng không có một con số cụ thể hay một chỉ số giá trị tương đối đơn lẻ nào. Việc điều chỉnh danh mục đầu tư là một quá trình phức tạp và thường kéo dài, và các nhà đầu tư hiện phải điều hướng qua một loạt các biến số không xác định như chính sách thương mại của chính quyền Trump sắp tới và các bước tiếp theo của Fed.
Hơn nữa, ERP có thể gửi đi những tín hiệu khác nhau tùy thuộc vào những gì đang thúc đẩy nó và bối cảnh kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn.
KHÔNG BỀN VỮNG
Vào tháng 3 năm 2009, ERP đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục 7% khi lợi suất trái phiếu bị làm phẳng gần như bằng 0 sau sự sụp đổ của Lehman Brothers cách đó sáu tháng. Tháng 3 năm 2009 đã trở thành đáy của thị trường chứng khoán, với S&P 500 chạm đáy
tại mức 666 điểm rùng rợn.
Tương tự, sự gia tăng ERP lên gần 6% vào tháng 4 năm 2020 khi bắt đầu đại dịch COVID-19 được thúc đẩy bởi sự sụp đổ của lợi suất trái phiếu kho bạc và cũng đã báo hiệu đáy của thị trường chứng khoán.
Ý kiến đồng thuận ngày nay là sự suy giảm gần đây của ERP chủ yếu do sự tăng vọt của lợi suất, cho thấy trái phiếu đang trở nên hấp dẫn hơn về cơ sở giá trị tương đối.
Nhà đầu tư thường thích những con số tròn trịa, vì vậy lợi suất trái phiếu 10 năm ở mức 5,00% có thể sẽ thu hút một số người mua, nhưng các quản lý danh mục đầu tư có thể ngần ngại tham gia toàn bộ, do sự không chắc chắn hiện tại liên quan đến chính sách tài khóa và tiền tệ của Hoa Kỳ.
Như Bob Elliott của Unlimited lưu ý, đây là một sự khác biệt không bền vững – hoặc lợi suất cần giảm đủ để biện minh cho mức giá cổ phiếu hiện tại, hoặc cổ phiếu cần giảm để phản ánh lãi suất cao hơn.
Các tín hiệu “mua trái phiếu” và “bán cổ phiếu” có thể đang sáng màu vàng, nhưng việc xác định khi nào chúng sẽ chuyển sang màu xanh vẫn là một thách thức.
(Các ý kiến được bày tỏ ở đây là của tác giả, một cộng sự)
umnist cho Reuters.)
(Bởi Jamie McGeever; Biên tập bởi Andrea Ricci)
Bình luận (0)