Bản Tin Hướng Dẫn Tương Lai

Đây là một phần của bản tin Hướng Dẫn Tương Lai. Để đọc toàn bộ phiên bản, hãy đăng ký.

Tóm Tắt Biên Bản Cuộc Họp FOMC

Biên bản cuộc họp FOMC tháng Giêng đã được phát hành trong tuần này, cung cấp nhiều thông tin cho những người đam mê về cơ chế tiền tệ để tìm hiểu xem Fed nghĩ gì về dự trữ ngân hàng và chiến dịch siết chặt định lượng (QT) đang diễn ra.

Như thấy trong biểu đồ dưới đây, chiến dịch QT đã gặp nhiều sắc thái và sự bù trừ cá biệt. Khi QT diễn ra, phần lớn trong số đó đã bị bù trừ bởi số dư của cơ sở tái cấp vốn (RRP) như được thể hiện bởi đường màu trắng bên dưới.

Hơn nữa, điều này đã bị gián đoạn bởi cuộc khủng hoảng trần nợ năm 2023 và cuộc khủng hoảng ngân hàng SVB dẫn đến việc tạo ra chương trình tài trợ cho ngân hàng.

Dẫu vậy, chúng ta đang tiến gần đến mục tiêu cuối cùng của QT về mức dự trữ ngân hàng mà Fed đang hướng tới. Có nhiều cách để đo lường điều này, nhưng một phép tóm tắt đơn giản là Fed đang nhắm đến một mức dự trữ lý tưởng.
mức $3 trillion bao gồm cả dự trữ ngân hàng và RRP. Hiện tại, chúng ta đang ở mức $3.27 trillion.

Trong bối cảnh này, đã có rất nhiều cuộc thảo luận về việc khi nào Fed có thể kết thúc QT hoàn toàn. Và với việc phát hành biên bản cuộc họp FOMC tuần này, chúng ta đã nhận được gợi ý đầu tiên:

Những điểm chính

1. Thời hạn của Trái phiếu: Fed đang suy nghĩ lại về thời hạn của các trái phiếu mà họ nắm giữ. Lý tưởng là họ muốn trở lại một mức thời hạn giống như trước năm 2008 và trước QE. Đó là điều họ muốn nói khi nói “phù hợp để cấu trúc các cuộc mua sắm theo cách làm cho thành phần thời hạn của danh mục SOMA gần hơn với thành phần nợ công hiện tại…” Tính đến thời điểm hiện tại, danh mục SOMA bao gồm 5% trong T-bills, tuy nhiên, việc phát hành trái phiếu công là 22.4%.

2. Mối quan tâm về Trần nợ: Fed lo ngại về những tác động của trần nợ và việc rút tiền từ tài khoản ngân khố chung (TGA) tiếp theo, cũng như việc tái xây dựng TGA sau khi trần nợ được giải quyết.
   ved. Để TGA được xây dựng lại trở lại mức trước trần nợ, Bộ Tài chính cần phát hành một lượng lớn trái phiếu T-bill. Vào năm 2023, bộ này có thể dễ dàng thực hiện điều này vì RRP đã đầy và hoạt động như một yếu tố kiềm chế. Hiện tại, với số dư 73 triệu USD, không còn đệm nào. Do đó, biên bản ghi chú: “Về khả năng có những biến động mạnh trong các quỹ dự trữ trong những tháng tới liên quan đến động lực trần nợ, nhiều thành viên đã lưu ý rằng có thể phù hợp để xem xét tạm dừng hoặc làm chậm việc rút cổ phiếu cho đến khi sự kiện này được giải quyết…”

3. Rủi ro Tính thanh khoản: Mặc dù không phải là mối quan tâm cấp bách, Fed đang tiếp cận các mức dự trữ mà tại đó “các trục trặc về tính thanh khoản” có thể xảy ra. Trường hợp gần đây nhất là vào tháng 9 năm 2019, khi các quỹ dự trữ trở nên quá khan hiếm và gây ra một cú spike lớn trong repos, buộc phải ngừng QT. Theo bảng điều khiển độ đàn hồi nhu cầu dự trữ hiện tại (một chỉ số tốt để đánh giá rủi ro về một cú nổ repo), miễn là chúng ta còn gần mức không đó, không có rủi ro ngắn hạn nào.
   Các lo ngại. Tuy nhiên, Fed nhận thức rằng thời gian đang trôi qua và nhằm tránh lặp lại sự kiện tháng 9 năm 2019. Họ đã đề cập, “nhiều thành viên cũng bày tỏ ủng hộ cho những xem xét trong tương lai của Desk về những cách có thể cải thiện hiệu quả của SRF…” SRF, hay cơ sở tái chiết khấu thường trực, là một công cụ vĩnh viễn mà Fed sử dụng để hoạt động như một bộ giảm sóc trong các cuộc khủng hoảng như tháng 9 năm 2019. Sự tập trung vào việc cải thiện hiệu quả cho thấy Fed cam kết đảm bảo rằng các công cụ phù hợp được đưa vào vị trí cho một quá trình giảm dần bảng cân đối tài chính.

Cuối cùng, từ đoạn văn ngắn này, chúng tôi thu thập được những hiểu biết đáng kể về cách Fed đang suy nghĩ về bảng cân đối tài chính và dự trữ ngân hàng trong những tháng tới.