Tóm Tắt Lượng Bán Tháo Thị Trường Crypto

Sự bán tháo vào thứ Sáu đã được coi là sự kiện thanh lý tồi tệ nhất trong lịch sử crypto, xóa bỏ hơn 20 tỷ đô la khi thanh khoản biến mất và việc giảm đòn bẩy cưỡng chế diễn ra, theo quản lý danh mục đầu tư Bitwise Jonathan Man trong một bài viết trên X được xuất bản vào thứ Bảy.

Điều Gì Đã Xảy Ra?

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn, hay “perps,” là các hợp đồng thanh toán bằng tiền mặt phản ánh giá giao ngay thông qua các khoản thanh toán tài trợ thay vì giao hàng vật lý. Lợi nhuận và thua lỗ được quản lý thông qua một quỹ ký quỹ chung, đòi hỏi phải tái phân bổ nhanh chóng mức độ tiếp xúc trong các tình huống căng thẳng trên thị trường để duy trì sự cân bằng.

Man lưu ý rằng bitcoin đã giảm 13% chỉ trong một giờ, với một số token có đuôi dài chịu thiệt hại thậm chí còn lớn hơn; ví dụ, ATOM đã giảm gần như bằng không trên nhiều nền tảng trước khi phục hồi. Ông ước tính rằng khoảng 65 tỷ đô la trong số lãi mở đã bị xóa bỏ, đưa vị thế trở lại các mức chưa thấy kể từ tháng 7. Theo Man, trong khi các con số lớn là quan trọng, cơ chế cơ bản—’plu
mbing’ của thị trường—thậm chí còn quan trọng hơn. Khi sự không chắc chắn gia tăng, các nhà cung cấp thanh khoản thường nới rộng báo giá hoặc rút lui để quản lý vốn, làm trầm trọng thêm các vấn đề về thanh khoản.

Phản ứng của Thị Trường

Trong môi trường này, các sàn giao dịch đã kích hoạt các biện pháp dự phòng như tự giảm đòn bẩy, buộc phải đóng các vị thế có lãi khi bên thua không thể cung cấp đủ tiền mặt. Ngoài ra, các kho thanh khoản, chẳng hạn như HLP của Hyperliquid, đã có những ngày có lãi, mua vào khi giá thấp và bán ra khi giá cao.

Tập Trung so với DeFi

Man quan sát rằng các sàn giao dịch tập trung đã trải qua những gián đoạn lớn nhất khi sổ lệnh trở nên mỏng, dẫn đến sự giảm mạnh hơn ở các token có đuôi dài so với bitcoin và ether. Ngược lại, các đợt thanh lý DeFi ít nghiêm trọng hơn nhờ các giao thức cho vay chính chấp nhận nhiều tài sản đảm bảo ổn định hơn như BTC và ETH, với Aave và Morpho mã hóa giá USDe thành 1 USD, do đó giới hạn rủi ro dây chuyền.

Khi USDe vẫn duy trì khả năng thanh toán, nó được giao dịch ở mức khoảng 0.65 USD trên các sàn giao dịch tập trung giữa
tính thanh khoản kém, khiến người dùng ký quỹ dễ bị thanh lý.

Rủi ro và Cơ hội

Ngoài các nhà giao dịch theo hướng thông thường, Man đã chỉ ra những rủi ro tiềm ẩn cho các quỹ trung lập về thị trường. Các rủi ro hoạt động chính trong những ngày biến động bao gồm hiệu suất của thuật toán, sự ổn định của sàn giao dịch, giá cả chính xác, sự di chuyển của ký quỹ và việc thực hiện phòng ngừa kịp thời. Mặc dù ông xác nhận rằng nhiều đội giao dịch vẫn ổn định, ông cũng lưu ý rằng các đội yếu hơn có thể phải đối mặt với những tổn thất đáng kể.

Hơn nữa, ông đã chỉ ra sự phân tán giá bất thường giữa các sàn giao dịch, với chênh lệch giá vượt quá 300 USD giữa Binance và Hyperliquid trên ETH-USD.

Sau những mức thấp kịch tính, giá đã phục hồi, và việc định vị thị trường đã tạo ra những cơ hội mới cho các nhà giao dịch có vốn sẵn có. Man kết luận rằng với lãi mở giảm mạnh, thị trường đã bước vào cuối tuần với một nền tảng ổn định hơn so với trước đây.