Cục Dự trữ Liên bang Đối mặt với Những Thách thức Giữa Những Tiến bộ Kinh tế

Bởi Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – Sau hai năm tiến bộ về lạm phát và sự tăng trưởng kinh tế bất ngờ bền bỉ, Cục Dự trữ Liên bang sẽ họp vào tuần tới với một mắt vào các chính sách mới của chính quyền Trump và một mắt vào thị trường trái phiếu đã đẩy chi phí vay mượn tăng lên ngay cả khi các nhà điều hành ngân hàng trung ương Hoa Kỳ đã cắt giảm lãi suất.

Cả hai điều này đều đặt ra những thách thức tiềm ẩn trong một nền kinh tế mà lạm phát đã dần dần tiến gần tới mục tiêu 2% của Fed mà không có suy thoái và sự gia tăng lớn về tỷ lệ thất nghiệp mà một số quan chức ngân hàng trung ương cảm thấy sẽ cần thiết để áp lực giá cả giảm bớt.

Thay vào đó, tỷ lệ thất nghiệp đã giảm xuống 3,4% và kết thúc năm 2024 ở mức 4,1%, gần với những gì mà nhiều nhà kinh tế cho rằng nền kinh tế có thể hỗ trợ mà không làm phát sinh lại áp lực về giá; lạm phát đã giảm xuống có thể chỉ còn một nửa điểm phần trăm so với mục tiêu của Fed. Các công ty đã thêm hơn một phần tư triệu việc làm trong tháng Mười Hai.
Sự hạ cánh từ đợt tăng giá trong thời gian đại dịch năm 2022, cùng với các đợt tăng lãi suất mạnh mẽ nhằm kiềm chế nó, có thể phải đối mặt với những thách thức mới trong những tháng tới, với những biến động có thể đáng kể trong thương mại quốc tế của Mỹ, di trú và các chính sách khác, cũng như các nhà đầu tư trái phiếu đang đẩy lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ và các khoản vay tiêu dùng cơ bản như thế chấp nhà lên cao hơn.

> “Thị trường trái phiếu cảm thấy vô cùng mong manh,” với lãi suất tăng khoảng một điểm phần trăm trong những tháng gần đây và lãi suất trung bình cho các khoản thế chấp cố định 30 năm lại đạt 7%, Mark Zandi, nhà kinh tế trưởng tại Moody’s Analytics, nói trong một hội thảo dự báo kinh tế tại Travelers Institute vào tuần trước.

Mặc dù lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm trong khoảng giữa 4% có thể được coi là bình thường trong lịch sử, “Tôi nghĩ rằng có rủi ro đáng kể rằng chúng ta có thể thấy lãi suất dài hạn cao hơn nhiều,” Zandi nói.

Cách Tiếp Cận Thận Trọng

Fed dự kiến sẽ giữ lãi suất chuẩn ổn định trong khoảng 4,25%-4,50% hiện tại.
tại cuộc họp chính sách tiếp theo vào ngày 28-29 tháng 1, sau khi giảm một điểm phần trăm kể từ tháng 9.

Trong khi tuyên bố chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương có thể sẽ không thấy có nhiều thay đổi, Chủ tịch Fed Jerome Powell trong buổi họp báo sau cuộc họp sẽ có thể thiết lập tâm trạng cho những tháng tới.

Thật vậy, sự không chắc chắn phía trước đã được thể hiện đầy đủ vào thứ Hai khi Tổng thống Donald Trump tuyên thệ nhậm chức cho nhiệm kỳ thứ hai tại Nhà Trắng. Ông nhanh chóng thực hiện một số lời hứa trong chiến dịch – như phát lệnh về an ninh biên giới và chính sách năng lượng, chẳng hạn – nhưng đã chọn không áp dụng ngay lập tức thuế nhập khẩu, một diễn biến bất ngờ đã dẫn đến việc đồng đô la giảm giá và thị trường chứng khoán toàn cầu tăng giá vào một ngày mà các thị trường tài chính Hoa Kỳ đang đóng cửa.

Đồng đô la đã giảm bớt một số tổn thất và cổ phiếu đã từ bỏ một số lợi nhuận sau khi Trump cho biết với các phóng viên vào cuối ngày thứ Hai rằng ông đang cân nhắc áp thuế 25% đối với hàng hóa nhập khẩu từ Canada và Mexico vào ngày 1 tháng 2.

Bài phát biểu nhậm chức của Trump
cũng cho thấy ông vẫn cam kết với một hình thức chế độ thuế quan nào đó, và các cam kết trong chiến dịch của ông đã amplifying sự không chắc chắn cho Fed khi các quan chức tự hỏi mức độ rộng lớn của bất kỳ thuế nhập khẩu mới nào có thể xảy ra và liệu chúng có kích hoạt phản ứng từ các quốc gia và ngành công nghiệp mục tiêu mà có thể tạo ra áp lực lạm phát dai dẳng hơn hay không.

Việc trục xuất những người nhập cư không có giấy tờ, trong khi đó, có thể làm giảm nguồn cung lao động đang gia tăng mà các quan chức Fed nói đã thúc đẩy tăng trưởng kinh tế gần đây, tạo ra sức ép về lương và giá cả, đặc biệt là trong các ngành dựa nhiều vào lao động nhập cư, chẳng hạn như lĩnh vực nhà ở.

Thực tế, vài tuần trước khi Trump nhậm chức, một số quan chức Fed đã cố gắng tính toán cho các thay đổi chính sách dự kiến trong cái nhìn chính sách của riêng họ, và chính Powell đã đề cập đến nhu cầu về một cách tiếp cận “thận trọng” tại điểm này trong cuộc họp báo sau cuộc họp vào ngày 18 tháng 12.

Dù điều gì xảy ra, và theo bất kỳ thời gian biểu nào
e, lợi suất trái phiếu đã đang tăng lên theo cách có thể trở thành rào cản đối với các kế hoạch của chính quyền Trump, bao gồm cả việc cắt giảm thuế lớn – điều mà các đảng viên Cộng hòa trong Quốc hội đã bắt đầu phải đối mặt – và là một thách thức mà Cục Dự trữ Liên bang cần phải decipher.

Lãi suất chính sách của ngân hàng trung ương thiết lập giá ngắn hạn cho các khoản vay qua đêm giữa các ngân hàng. Trong khi điều đó ảnh hưởng đến một loạt các lãi suất khác, những lợi suất khác đó được thiết lập bởi giao dịch trên thị trường và có thể tăng giảm vì nhiều lý do – bao gồm niềm tin của nhà đầu tư, hoặc sự thiếu niềm tin, vào Cục Dự trữ Liên bang và các chính sách kinh tế và tài khóa của chính phủ.

Nếu sự gia tăng lợi suất dài hạn được coi là một cược rõ ràng của thị trường vào việc lạm phát trong tương lai cao hơn, và do đó là một phiếu chống lại Cục Dự trữ Liên bang, ví dụ, các ngân hàng trung ương có thể phải phản ứng bởi vì việc quản lý kỳ vọng lạm phát được coi là quan trọng để đạt được các mục tiêu về lạm phát của họ.

Lợi suất và Tăng trưởng

Lợi suất trên các chứng khoán liên kết với lạm phát của chính phủ và các biện pháp dự đoán lạm phát dựa trên thị trường khác
s đã không kích hoạt những lo ngại như vậy. Chúng đã gia tăng trong những tháng gần đây nhưng vẫn được coi là phù hợp với các mức trung bình lịch sử và nhất quán với các mục tiêu lạm phát của Fed.

Nhưng những phát triển gần đây trên thị trường trái phiếu đã dấy lên mối lo ngại dài hạn về việc tăng cường vay mượn của chính phủ Mỹ và liệu các nhà đầu tư toàn cầu có đòi hỏi mức hoàn trả cao hơn do những rủi ro cảm nhận xung quanh con đường tài khóa của đất nước hay không.

Lãi suất đã giảm nhẹ vào tuần trước sau khi Thống đốc Fed Christopher Waller cho rằng ông lạc quan rằng lạm phát sẽ tiếp tục giảm và cho phép Fed cắt giảm lãi suất của mình sớm hơn và có thể sâu hơn so với mong đợi.

Tuy nhiên, các lãi suất dài hạn có thể tăng lên từ đây sẽ có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế và đặt rủi ro cho những gì ngân hàng trung ương và các quan chức được bầu mong rằng sẽ trở thành một đợt mở rộng kinh tế kéo dài.

Ngay cả trong thời gian ngắn hơn, điều đó có thể đặt ra những câu hỏi quan trọng cho Fed, chẳng hạn như các quan chức nên cho phép tỷ lệ nắm giữ trái phiếu dài hạn của ngân hàng trung ương có thể đi xa hơn bao nhiêu.
-công cụ tài chính dài hạn giảm, một quá trình mà, nếu mọi thứ không đổi, sẽ gây áp lực tăng lên trên lợi suất trái phiếu dài hạn.

Cho đến nay, ít nhất là, các nhà hoạch định chính sách nói rằng không có nguyên nhân nào cần phải lo ngại ngay lập tức.

> “Lãi suất ở mức hiện tại rất phù hợp với giai đoạn 2004 đến 2005. Đó không phải là những năm hạn chế cao đối với các doanh nghiệp Mỹ,” Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Richmond Tom Barkin nói tuần trước. “Tôi chưa thấy điều gì trong lãi suất cho đến nay khiến tôi nghĩ rằng con đường chính sách của chúng ta cần phải thay đổi.”