Bởi Samuel Shen và Summer Zhen

SHANGHAI/HONG KONG (Reuters) – Sự lạc quan của nhà đầu tư ngày Lu Delong về một đợt bùng nổ cổ phiếu Trung Quốc nhanh chóng tan biến trong tuần đầu tiên của năm khi, chỉ ba tháng sau khi posicion cho một sự tăng giá do các cam kết kích thích từ Bắc Kinh thúc đẩy, anh buộc phải bán tháo cổ phiếu và tính toán khoản lỗ của mình.

Nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ như Lu đã bán cổ phiếu vào đầu tháng 1, dẫn đến sự khởi đầu yếu kém nhất của năm mới trong gần một thập kỷ cho thị trường chứng khoán trị giá 11 nghìn tỷ USD của Trung Quốc.

“Cơn bán tháo tàn khốc này vượt quá sự hiểu biết của tôi. Tôi chưa thấy Trump công bố bất kỳ điều gì mới chống lại Trung Quốc,” Lu nói, ám chỉ đến những bất ổn xung quanh chính sách thương mại của Mỹ dưới thời Tổng thống đắc cử Donald Trump.

“Lý do hợp lý duy nhất là thị trường đang gây áp lực lên chính phủ để có các chính sách mạnh mẽ hơn,” Lu nói, người đã trở nên lạc quan về cổ phiếu Trung Quốc vào cuối tháng 9 nhưng hiện tại có kế hoạch chỉ giữ tiền mặt trong thời gian trước Tết Nguyên Đán bắt đầu từ cuối tháng 1.

Thất vọng với
các chính sách kinh tế và lo ngại xung quanh thuế quan thương mại của Mỹ, các nhà đầu tư bán lẻ đang bán ra, đe dọa đẩy cổ phiếu Trung Quốc quay trở lại xu hướng giảm kéo dài nhiều năm.

Cổ phiếu Trung Quốc ghi nhận mức tăng hàng năm đầu tiên vào năm 2024 sau một đợt giảm chưa từng có kéo dài ba năm do đại dịch COVID-19, những khó khăn trong lĩnh vực bất động sản và sự tự tin của người tiêu dùng yếu.

Tiền bán lẻ chiếm khoảng 70% giao dịch cổ phiếu tại Trung Quốc, do đó có nguy cơ rằng một đợt bán tháo có thể kích hoạt sự giải tỏa không theo trật tự của các cược có đòn bẩy và tổn thất có thể làm cản trở nỗ lực của Bắc Kinh trong việc ổn định thị trường vốn.

Chính phủ cần một thị trường tăng trưởng bền vững để tài trợ cho sự phục hồi kinh tế, nhưng một đợt bùng nổ và sụp đổ khác sẽ “hủy hoại tài sản, tổn hại tiêu dùng và gây hại cho nền kinh tế Trung Quốc”, ông Đông Bảo Trần, chủ tịch công ty quản lý tài sản Lingtong Shengtai có trụ sở tại Bắc Kinh cho biết.

Một đợt bán tháo sẽ có nghĩa là một phiếu tín nhiệm không đạt từ các nhà đầu tư, những người đã bày tỏ sự bi quan về nền kinh tế Trung Quốc trên thị trường nhân dân tệ và trái phiếu, buộc chính phủ
t để can thiệp vào tình trạng giảm giá của đồng tiền và lợi suất trái phiếu.

‘NƯỚC LẠNH’

Thị trường có vẻ chuẩn bị hồi phục vào cuối tháng 9 khi Bắc Kinh công bố cắt giảm lãi suất và ý định bảo vệ thị trường. Các nhà đầu tư tuyệt vọng đã lao vào cổ phiếu và đẩy chỉ số chuẩn tăng tới 40% trong vòng hai tuần.

Thị trường rộng lớn sau đó đã hạ nhiệt khi các nhà đầu tư chờ đợi các chính sách cụ thể hơn, nhưng giao dịch bán lẻ vẫn hoạt động tích cực, được chứng minh qua khối lượng giao dịch cao, giá cổ phiếu vốn hóa nhỏ tăng vọt và sự gia tăng nhanh chóng các cược có đòn bẩy.

Các dấu hiệu về sự thất vọng xuất hiện sớm vào năm 2025, với cổ phiếu tại Thượng Hải và Thâm Quyến giảm khoảng 6% cho đến nay, khiến chúng trở thành các thị trường lớn có hiệu suất kém nhất thế giới.

“Các nhà hoạch định chính sách đã châm ngòi cho ngọn lửa trên gỗ khô, nhưng ngọn lửa đã bị dập tắt bởi nước lạnh,” nhà đầu tư bán lẻ Zhang Jianan nói, đề cập đến việc thực hiện chính sách nửa vời.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã khởi động một cơ sở hoán đổi trị giá 500 tỷ nhân dân tệ (68 tỷ đô la) để tài trợ cho việc mua cổ phiếu bởi các tổ chức.
tất cả các nhà đầu tư nhưng đến cuối năm 2024, chỉ có 50 tỷ nhân dân tệ được khai thác theo chương trình này, cho thấy sự hoài nghi từ các tổ chức.

“Khi bạn thấy các tổ chức tài chính đổ tiền vào trái phiếu kho bạc và cổ phiếu cổ tức cao, bạn biết rằng những người có túi sâu đang bi quan về nền kinh tế. Hành vi thị trường không nói dối,” Zhang nói.

Các nhà đầu tư nước ngoài cũng đã rút lui khỏi thị trường.

Các quỹ đầu cơ toàn cầu đã tăng cường đầu tư vào Trung Quốc trong cuộc rally do kích thích tài chính năm ngoái nhưng sớm tháo gỡ chúng, trong khi các quỹ dài hạn toàn cầu “vẫn chủ yếu đứng ngoài lề,” Goldman Sachs viết.

TRÒ CHƠI CHỜ ĐỢI

Sự không khớp lớn nhất có thể là “thị trường kỳ vọng vào một ‘cuộc bùng nổ lớn’ trong khi Bắc Kinh đang trong chế độ ‘chờ và xem’, chờ điều kiện tăng trưởng và các chính sách của Trump,” Yan Wang, chiến lược gia về thị trường mới nổi và Trung Quốc tại Alpine Macro (BCBA:BMAm) cho biết.

“Hiện tại, chúng tôi vẫn xem Trung Quốc như một giao dịch chiến thuật.”

Hao Hong, đối tác và nhà kinh tế trưởng tại GROW Investment, nói rằng mối đe dọa của Trump về việc áp thuế 60% lên
Hàng hóa Trung Quốc là một nguồn không chắc chắn lớn.

“Thị trường hiện đang cực kỳ biến động, và Trump thì rất khó đoán, vì vậy đây không phải là thời điểm tốt để lao vào,” ông Hong nói, người không có cổ phiếu Trung Quốc nào trong quỹ đa tài sản của mình.

“Bây giờ chỉ là vấn đề chờ đợi, chờ đợi sự thay đổi chính sách. Nếu không có cơ hội, đừng hành động. Hãy kiên nhẫn.”

Với nửa triệu tỷ nhân dân tệ tiền vay đã đổ vào thị trường kể từ cuối tháng Chín, một cuộc rút lui hỗn loạn của nhà bán lẻ có thể kích hoạt các cuộc gọi ký quỹ và cuộc tháo chạy tiếp theo có thể khiến chỉ số Thượng Hải xuống dưới mức 3.000 điểm quan trọng trong tháng này, ông Mao Jian, một nhà đầu tư có trụ sở tại Thượng Hải cho biết.

Chỉ số chuẩn Thượng Hải kết thúc ngày thứ Hai ở mức 3.160 điểm, cao hơn 5% so với mức đó, mà nhiều nhà đầu tư coi là quan trọng về tâm lý và các quỹ nhà nước coi là đáng được bảo vệ.

Để ngăn ngừa một cuộc khủng hoảng khác, Trung Quốc nên mở rộng tích cực bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương và thiết lập một quỹ ổn định thị trường nhà nước, vì “khi gỗ ẩm, bạn cần một cái gì đó lớn hơn nhiều.”
“để đốt cháy nó”, nhà đầu tư bán lẻ Zhang nói.

($1 = 7.3320 nhân dân tệ Trung Quốc)