Bởi Kevin Yao
BẮC KINH (Reuters) – Ngân hàng trung ương Trung Quốc dự kiến sẽ triển khai các chiến thuật tiền tệ mạnh mẽ nhất trong một thập kỷ vào năm nay khi cố gắng kích thích nền kinh tế và làm giảm tác động của các đợt tăng thuế quan sắp tới của Mỹ, nhưng trong quá trình đó, họ có thể nhanh chóng cạn kiệt sức mạnh tài chính.
Thông báo hôm thứ Sáu của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) rằng họ đã tạm dừng việc mua trái phiếu chính phủ do sự khan hiếm của tài sản này đã làm nổi bật những giới hạn trong nguồn lực của họ khi phải đối mặt với một môi trường kinh tế ngày càng thách thức.
Việc thực hiện chính sách bị phức tạp bởi nhiều yếu tố, các nhà phân tích cho biết. Có nguy cơ dòng chảy vốn và ngoại tệ, nhu cầu tín dụng trong nước yếu và không gian giảm lãi suất cũng như bơm thanh khoản bằng cách giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) – số tiền mặt mà các ngân hàng cần giữ cho những ngày mưa.
Những ràng buộc này đều liên kết chặt chẽ với nhau. Việc mua thêm trái phiếu, cắt giảm lãi suất hoặc bơm thanh khoản có thể gây áp lực giảm giá lên đồng nhân dân tệ, tiềm ẩn
liên tục khiến nguồn quỹ cần thiết cho tăng trưởng trong nước chảy ra nước ngoài.
Những rào cản đã rõ ràng ngay cả trước khi việc mua trái phiếu bị đình chỉ.
Thống đốc PBOC Pan Gongsheng, trong những nhận định hiếm hoi mang tính hướng tới tương lai, đã chỉ ra vào tháng 9 khả năng cắt giảm RRR lần nữa vào cuối năm, tùy thuộc vào điều kiện thị trường nhưng đợt cắt giảm chưa diễn ra, mặc dù chính sách đang nới lỏng.
Việc nới lỏng tiền tệ hơn nữa có thể hỗ trợ nền kinh tế trong thời gian ngắn hạn, nhưng có thể tạo ra bong bóng tài sản trong dài hạn.
PBOC đã nhiều lần cảnh báo rằng đợt tăng giá trái phiếu đã đẩy lợi suất xuống mức thấp kỷ lục có thể làm suy yếu sự ổn định tài chính khi thị trường thay đổi.
“Ngắn hạn so với dài hạn, nội bộ so với bên ngoài, và tỷ giá hối đoái so với lãi suất – đây là nhiều mâu thuẫn,” ông Xing Zhaopeng, chiến lược gia cao cấp về Trung Quốc của ANZ cho biết.
Đối mặt với áp lực giảm phát và những trở ngại gia tăng cho tăng trưởng vốn đã chậm chạp, các nhà lãnh đạo hàng đầu của Trung Quốc vào tháng 12 đã từ bỏ lập trường chính sách tiền tệ “thận trọng” kéo dài 14 năm để chuyển sang lập trường “hơi nới lỏng”.
Tuy nhiên, không gian để cắt giảm lãi suất và yêu cầu dự trữ ngân hàng nhỏ hơn quy mô nới lỏng được triển khai trong thời kỳ “cẩn trọng”, điều này ngụ ý rằng PBOC thực sự có thể phải thận trọng hơn trước, các nhà phân tích cho biết.
Lãi suất reverse repo bảy ngày của PBOC, lãi suất chính sách chuẩn mới của họ từ năm ngoái, đứng ở mức 1,5% sau tổng cộng 30 điểm cơ bản (bps) cắt giảm trong năm 2024. Nó thấp hơn 203 bps so với tháng 5 năm 2012, điểm dữ liệu đầu tiên có sẵn công khai.
“Về lý thuyết, giới hạn dưới của lãi suất là zero, như đã thấy ở Mỹ và Nhật Bản. Tuy nhiên, tôi không nghĩ rằng lãi suất của Trung Quốc sẽ giảm xuống zero,” Larry Hu, nhà kinh tế trưởng của Trung Quốc tại Macquarie cho biết.
Hu dự đoán 40 bps cắt giảm lãi suất chính sách, điều này vẫn sẽ là sự giảm mạnh nhất hàng năm kể từ năm 2015.
“Nếu nhu cầu tín dụng không tăng, các cắt giảm lãi suất tiếp theo có thể không dẫn đến việc tăng cho vay và có thể tạo ra bong bóng trên thị trường tài chính,” Hu nói, đồng thời cho biết thêm rằng điều này cũng sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận của ngân hàng và làm tăng rủi ro dòng vốn ra nước ngoài.
bằng cách làm yếu đồng tiền quá nhanh và kiềm chế niềm tin vào nền kinh tế.
Niềm tin kinh doanh đang yếu và tâm lý tiêu dùng gần mức thấp kỷ lục. Biên lợi nhuận lãi suất ròng tại các ngân hàng, một chỉ số chính về lợi nhuận cho vay, đã giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại là 1,53% trong quý III năm 2024.
Tuy nhiên, hầu hết các nhà phân tích dự đoán sẽ có một đợt cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) trong tháng này và tổng mức cắt giảm lên đến 100 điểm cơ bản trong suốt năm 2025 từ tỷ lệ trung bình trọng số 6,6%. Điều này sẽ đưa trung bình RRR lại gần ngưỡng 5% – hiện tại là yêu cầu đối với các ngân hàng nhỏ nhất, thường được coi là giới hạn thấp nhất.
CHuyển tiếp KHÓ KHĂN
Không gian giảm lãi suất và RRR đang thu hẹp có thể gây khó khăn cho các cải cách của ngân hàng trung ương.
Mục tiêu mà Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đưa ra – giảm các thực hành “dựa vào số lượng” bằng cách dựa vào các ngân hàng để mở rộng tín dụng và phụ thuộc nhiều hơn vào lãi suất để truyền tải chính sách, để thị trường có một vai trò nổi bật hơn trong việc tài trợ cho nền kinh tế – ngày càng trở nên khó khăn hơn.
“Một chính sách nới lỏng vừa phải…”
Chính sách tiền tệ sẽ bao gồm cả các biện pháp lãi suất và định lượng,” Xu Hongcai, phó giám đốc ủy ban chính sách kinh tế tại Hiệp hội Khoa học Chính sách Trung Quốc do nhà nước bảo trợ, cho biết.
Xu, người cũng dự đoán sẽ cắt giảm 40 điểm cơ bản, cảnh báo rằng tốc độ nới lỏng cần được cân nhắc trước những lo ngại về tỷ giá hối đoái.
“Sự mất giá tiền tệ quá mức có thể làm mất ổn định các thị trường tài chính, ảnh hưởng đến kỳ vọng và gây ra hoảng loạn,” Xu nói.
Một số nhà phân tích, bao gồm Hu và Xing, cho rằng việc tạm ngừng mua trái phiếu kho bạc cho thấy Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đang lo lắng về những tác động gây rối của một đồng nhân dân tệ suy yếu nhanh chóng.
Nhưng không phải tất cả các nhà kinh tế đều lo lắng nhiều về một đồng tiền yếu. Về lý thuyết, điều này có thể khiến hàng xuất khẩu trở nên cạnh tranh hơn và giảm thiểu tác động của thuế quan của Mỹ, mà Tổng thống đắc cử Donald Trump đã đe dọa sẽ tăng lên 60% đối với tất cả hàng nhập khẩu từ Trung Quốc.
“Hy sinh tính linh hoạt của chính sách tiền tệ để duy trì sự ổn định tỷ giá hối đoái sẽ là trường hợp đặt xe trước ngựa,” s
aid Zhang Ming, một nhà kinh tế cấp cao tại viện nghiên cứu Học viện Khoa học Xã hội Trung Quốc, trong một bài viết ngày 2 tháng 1 trên tài khoản WeChat của ông.
Nếu việc cắt giảm lãi suất thúc đẩy tăng trưởng, tỷ giá có thể tăng lên thay vì giảm giá, ông nói.
($1 = 7.3317 nhân dân tệ Trung Quốc)
Bình luận (0)